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事件
　　前三季度營收38.38億元，同比下降18.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.31億元，同比-364.65%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.96億元，同比-524.09%。
　　簡評
　　疫情影響致單Q3收入及業(yè)績?nèi)孕》禄瑔渭緝衾事越?br>　　公司單Q3營收15.07億元，同比下降4.72%，歸母凈利潤5290.21萬元，同比降11.64%，扣非歸母凈利潤3885.55萬元，同比降12.10%。單Q3業(yè)績受到8月以來海南、新疆、西藏等地區(qū)局部疫情散發(fā)影響，酒店經(jīng)營效率呈現(xiàn)先修復再回落的狀態(tài)，7、8月RevPAR較19年恢復程度分別75%、71%。前三季度累計毛利率16.49%，同比-11.67pct，單Q3毛利率27.70%，同比-0.73pct，單Q3凈利率3.51%，同比-0.27pct，略有下滑。單Q3期間費用率基本持平略降，控費相對穩(wěn)健，銷售費用率5.16%（-0.26pct），管理費用率12.16%（+1.07pct），財務(wù)費用率7.32%（-0.76pct）。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.16億元，同比降38.15%，系疫情下營收下降以及疫情被征用酒店增加，征用款回收較慢。
　　Q3開店速度同比減緩，經(jīng)營效率小幅下滑
　　公司Q3新開店279家，同比下降46家。新開中高端63家，同比減少7家，但占比22.58%（+1.04pct）。新開輕管理酒店193家，占比69.18%（同比+5.8pct），仍以輕管理模式為拓店主力。
　　22Q3末公司門店總數(shù)達5888家，凈關(guān)閉54家。其中報告期內(nèi)公司完成對管理輸出業(yè)務(wù)一家主要合作公司70%股權(quán)收購，將其旗下363家滿足“華驛”標準的管理輸出酒店轉(zhuǎn)入華驛口徑，其余124家終止提供管理輸出服務(wù)。截至22Q3末，儲備酒店數(shù)量達2046家，較上半年末增加157家，持續(xù)擴大pipeline，但Q3儲備酒店增加數(shù)量同比下降82家。
　　經(jīng)營效率整體小幅下滑，22Q3全部酒店RevPAR/ADR/OCC分別為116/192/60.5%，同比分別-5.9%/-4.0%/-1.2pct，其中中高端和經(jīng)濟型RevPAR同比分別-3.7%和-7.0%，中高端恢復略好。22Q3全部酒店RevPAR恢復至2019同期的66.5%。區(qū)域分布看，津魯冀和蘇浙皖地區(qū)酒店數(shù)量占比較高。
　　22Q3同店表現(xiàn)，RevPAR/ADR/OCC分別118/190/62.1%，同比分別-8.6%/-6.7%/-1.3pct。22Q3同店RevPAR恢復至2019同期63.3%。
　　公司在Q3疫情下整體經(jīng)營效率及業(yè)績?nèi)允艿經(jīng)_擊，較去年仍有小幅下滑，輕資產(chǎn)運營和pipeline提升趨勢延續(xù)，但開店及儲備增速同比也有所下滑，擴張仍以輕管理模式為主。截至報告期末，公司會員總數(shù)達1.37億。推進智慧酒店和數(shù)字化建設(shè)。報告期內(nèi)累計被征用酒店1653家，截至報告期末501家仍處征用狀態(tài)。前三季度景區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.50億元，同比降42.06%。自8月多地疫情反復以來各項業(yè)務(wù)總體處穩(wěn)健修復階段，待疫情控制整體好轉(zhuǎn)帶來彈性。
　　投資建議：預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤-3.60、9.06、11.98億元，當前股價對應(yīng)PE分別為-69X、27X、21X，維持“增持”評級。
　　風險提示：1、疫情影響需求端恢復：由于新冠疫情對服務(wù)業(yè)沖擊較大，若新冠疫情持續(xù)呈全國散點式復發(fā)狀態(tài)，則需求端可能長期處于相對不足狀態(tài)，從而影響公司的營業(yè)收入；
　　2、疫情對加盟商開店信心造成影響開店不及預(yù)期：由于疫情因素導致的需求風險，可能進一步導致加盟商開店動力不足，進而導致公司擴張速度不及預(yù)期風險；
　　3、人力資源管理風險：由于公司高星級酒店定位國際客源，對相關(guān)從業(yè)人員的知識結(jié)構(gòu)和工作水平要求相對較高，從業(yè)人員的勞動力素質(zhì)將直接影響公司經(jīng)營業(yè)績。
　　4、疫情后酒店市場中高端和下沉競爭趨勢：疫情后中高端酒店競爭區(qū)域激烈，下沉市場逐步提升酒店品質(zhì)，若存在酒店定位風險則可能影響整體品牌認可度。