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事件：
　　公司于10月28日公告2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2504.89億元，同比增長(zhǎng)7.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)591.31億元，同比增長(zhǎng)45.04%，基本每股收益2.98元。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入849.10億元，同比減少4.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)179.87億元，同比增長(zhǎng)22.00%。
　　投資要點(diǎn)：
　　前三季度盈利好轉(zhuǎn)，煤炭業(yè)務(wù)毛利率顯著上升。若取合并抵消前的數(shù)據(jù)，2022年前三季度煤炭分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1998.01億元，同比持平；實(shí)現(xiàn)毛利728.36億元，約占集團(tuán)合并抵消前總毛利72.72%，因煤炭平均銷售價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)成本漲幅，煤炭毛利率36.50%，同比增加11.40pct。
　　發(fā)、售電量同比均增長(zhǎng)，售電均價(jià)上漲增厚利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)電量1412.0億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.03%，售電量1327.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.34%，發(fā)電業(yè)務(wù)收入623.43億元，同比增長(zhǎng)37.28%，成本526.34億元，同比增長(zhǎng)33.08%。公司發(fā)電毛利率增長(zhǎng)2.70pct至15.60%，主要是由于平均售電價(jià)格漲幅高于燃煤采購(gòu)價(jià)格漲幅，實(shí)現(xiàn)毛利97.09億元，約占集團(tuán)合并抵消前總毛利9.69%。售電價(jià)417元/兆瓦時(shí)，同比上升24.11%，裝機(jī)容量38937兆瓦，同比增長(zhǎng)19.52%，平均利用小時(shí)3697小時(shí)，同比減少4.77%。
　　運(yùn)輸板塊和煤化工業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比均不同程度下降。運(yùn)輸板塊鐵路分部、港口分部、航運(yùn)分部報(bào)告期內(nèi)錄得營(yíng)收合計(jì)達(dá)411.25億元，同比增加5.20%，實(shí)現(xiàn)毛利167.99億元，同比減少8.79%；煤化工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收48.90億元，毛利潤(rùn)8.20億元，毛利率16.80%，同比下降8.52pct，煤化工分部毛利同比下降系原料煤及燃煤價(jià)格上漲所致。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用下降難以抵消管理費(fèi)用的大幅上漲，期間費(fèi)用同比上漲。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用為71.40億元，同比增加16.69%。其中銷售費(fèi)用4.58億元，同比增加0.49億元，同比增幅11.98%；管理費(fèi)用為67.65億元，同比增加10.93億元，增幅19.27%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.83億元，同比減少1.21億元。產(chǎn)品價(jià)格上漲致使公司現(xiàn)金規(guī)模充裕。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際持有貨幣資金和金融資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1920.88億元。較2021年三季度1573.76億元上漲22.06%。
　　投資分析意見(jiàn)。2022年三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，考慮到龍頭煤企運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，且滯漲背景下煤價(jià)預(yù)計(jì)將保持高位，公司業(yè)績(jī)將受益長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)煤價(jià)上調(diào)，我們維持公司22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為765.10億元、780.27億元和798.90億元；維持EPS預(yù)測(cè)為3.85元、3.93元和4.02元。對(duì)應(yīng)公司PE估值僅8倍、7倍、7倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致使下游需求下滑，產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下跌；公司銷量超預(yù)期減少。