>> 國泰君安-冀東水泥(000401)2022年三季報點(diǎn)評：盈利回落，報表繼續(xù)改善-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
393KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公布2022年三季報，盈利回落，報表質(zhì)繼續(xù)改善，維持“增持”評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。Q3實(shí)現(xiàn)收入105.05億元，同增6.25%，歸母凈利潤4.93億，同降16.79%，符合市場預(yù)期?？紤]疫情及煤炭成本上漲影響，我們下調(diào)公司22-24年EPS預(yù)測0.90、1.00、1.09（-0.16、-0.29、-0.43）元，根據(jù)可比公司2023年平均10x PE，下調(diào)目標(biāo)價至10.00（-2.90）元。
我們估算Q3公司水泥和熟料銷量同降約2%，優(yōu)于行業(yè)下降超過6%的表現(xiàn)。同時黑龍江省和吉林省從8月1日起執(zhí)行夏季錯峰生產(chǎn)，停窯30天；遼寧省各區(qū)域累計錯峰時間為30天，同時公司重慶生產(chǎn)線受高溫限電影響持續(xù)停窯，實(shí)際公司銷量表現(xiàn)可能更好。
我們估算公司22Q3出廠均價為320元/噸，同比增長35元/噸，噸毛利約58元/噸，同比下降11元/噸，噸凈利約15元/噸，同比下降約6元/噸。雖然盈利能力下滑，但是冀東主要市場華北東北價格處于全國較低水平，整體盈利降幅較小。
環(huán)保骨料業(yè)務(wù)有望后期發(fā)力。公司21年12月完成與金隅水泥資產(chǎn)整合，重組之后，金隅冀東的危廢處置能力位列全國前五強(qiáng)，市場占有率在12%左右。截至報告期末公司危固廢處置能力達(dá)到496萬噸/年。同時公司加大礦山資源掌控力度、加快骨料基地建設(shè)，完善骨料產(chǎn)業(yè)鏈配套。我們預(yù)計后續(xù)隨著環(huán)保、骨料業(yè)務(wù)增速明顯高于水泥主業(yè)，預(yù)計后續(xù)占比將繼續(xù)提升。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資的大幅下滑、原材料成本上升風(fēng)險。
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