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十五年耕耘自動(dòng)化行業(yè)，四大業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展。公司成立于2007年，由注塑機(jī)周邊輔助設(shè)備起家，2014年布局自動(dòng)化解決方案，開始研發(fā)多關(guān)節(jié)機(jī)器人，2015年應(yīng)客戶需求切入智能能源與環(huán)境管理業(yè)務(wù)，2017年創(chuàng)業(yè)板上市，2021年控股埃弗米，拓展數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品線，至此形成四大業(yè)務(wù)板塊。其中，產(chǎn)品&技術(shù)是核心競爭力，項(xiàng)目是創(chuàng)收和規(guī)模擴(kuò)張的渠道。公司下游領(lǐng)域主要為3C、鋰電和光伏賽道，短期景氣度較高，中長期成長性較強(qiáng)。
　　工業(yè)母機(jī)高端制造，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床面臨重大機(jī)遇。機(jī)床亦稱“工業(yè)母機(jī)”，是衡量一個(gè)國家工業(yè)現(xiàn)代化程度的重要標(biāo)志。我國五軸數(shù)控機(jī)床行業(yè)面臨制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、軍工需求旺盛和新能源汽車行業(yè)爆發(fā)等重大機(jī)遇，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。然而，國內(nèi)高端機(jī)床的國產(chǎn)化率低于10%，能夠自產(chǎn)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床的國產(chǎn)廠商更為少數(shù)，自主可控需求迫切。子公司埃弗米創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)深耕五軸數(shù)控機(jī)床二十余年，創(chuàng)業(yè)以來進(jìn)步斐然。目前已推出系列化五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，多款產(chǎn)品在研，重點(diǎn)拓展新能源車賽道；產(chǎn)品沿襲德國高端工藝技術(shù)，在關(guān)鍵部件主軸、轉(zhuǎn)臺、雙擺銑頭實(shí)現(xiàn)自研，具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。2020年來出貨量收入快速增長，訂單旺盛，供不應(yīng)求，截至2022H1出貨量47臺，在手訂單1.5億元。公司產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，產(chǎn)能瓶頸問題有望緩解。
　　產(chǎn)業(yè)升級紅利釋放+通用設(shè)備周期上行驅(qū)動(dòng)，公司自動(dòng)化基本盤業(yè)務(wù)充分受益。1）注塑機(jī)：注塑機(jī)業(yè)務(wù)線不斷拓寬，包括機(jī)械手、輔機(jī)及主機(jī)。一方面注塑機(jī)行業(yè)周期屬性較強(qiáng)，2023年將迎來周期拐點(diǎn)向上，收入利潤彈性較大；另一方面目前主機(jī)規(guī)模較小，未來隨著規(guī)模擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)不斷釋放，毛利率增長空間較大。2）工業(yè)機(jī)器人&自動(dòng)化生產(chǎn)線：機(jī)器替人及產(chǎn)業(yè)升級趨勢明確，多軸機(jī)器人國產(chǎn)化率仍然較低，發(fā)展空間廣闊。22H1公司SCARA機(jī)器人出貨量1000臺+，同比增長150%+，產(chǎn)品競爭力和銷售規(guī)模不斷提升；3）智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)定位“導(dǎo)入商機(jī)+貢獻(xiàn)業(yè)績”，綁定大客戶立訊精密、億緯鋰能、珠海冠宇、晶澳科技等，收入和利潤彈性較大，21年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.11億元，同比增長196%。
　　首次覆蓋，給予買入評級。預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利潤分別為2.0/3.0/3.9億元，（2022/11/24）對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為33、22、17X。22-24年可比公司PE均值為71、47、35X，公司的估值明顯低于行業(yè)均值?？紤]到公司作為工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備綜合制造商，在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、高端自主可控的背景之下將充分受益；公司的競爭優(yōu)勢明顯，未來業(yè)績有望快速增長，故給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)及市場拓展不確定性風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。