>> 國泰君安-硅烷科技(838402)首次覆蓋報告：硅烷氣量價齊升，區(qū)融級多晶硅開辟新增長-221125
| 上傳日期： |
2022/11/26 |
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| 2687KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周天樂,張越 |
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投資要點：
目標(biāo)價22.86元，首次覆蓋，增持評級。公司硅烷氣量價齊升，2023年多晶硅投產(chǎn)有望帶來新增長。預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為10.18/12.61/15.58億元，歸母凈利潤分別為2.02/2.63/3.52億元，對應(yīng)EPS分別為0.62/0.81/1.08元。首次覆蓋，給予公司目標(biāo)價22.86元，增持評級。
硅烷氣市場供需緊平衡高價持續(xù)，公司實現(xiàn)量價齊升。硅烷氣在光伏N型電池中用量提升，新增制取硅碳負(fù)極的應(yīng)用場景，推動了硅烷氣市場需求旺盛。硅烷氣價格已從2021年的11萬/噸漲至目前20-25萬/噸，預(yù)計2023年硅烷氣市場或?qū)⒈３志o平衡，硅烷氣價格有望維持高位。公司是為數(shù)不多具有擴(kuò)產(chǎn)潛力的廠商，產(chǎn)能有望由2021年的1700噸擴(kuò)產(chǎn)至2024年超5500噸，硅烷氣量價提升將帶來業(yè)績增長。
延伸硅料產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)產(chǎn)區(qū)融級多晶硅貢獻(xiàn)增長。北交所上市募資擴(kuò)產(chǎn)500噸/年半導(dǎo)體硅材料項目，預(yù)計年產(chǎn)區(qū)熔級多晶硅300噸，電子級多晶硅200噸，對應(yīng)約2.57億元/年產(chǎn)值。其中區(qū)熔級多晶硅主要用于IGBT等高壓大功率半導(dǎo)體器件，國內(nèi)目前基本進(jìn)口海外產(chǎn)品，國產(chǎn)化空間較大。公司募投項目有望在2023年逐步投產(chǎn)；同時硅烷裝置冷氫化系統(tǒng)技改項目可實現(xiàn)硅烷原料自給，有望改善毛利率。
高純氫下游需求逐步釋放，工業(yè)氫需求相對穩(wěn)定。目前公司擁有高純氫產(chǎn)能1600萬立方，已逐步向宇通客車等下游客戶導(dǎo)入，有望隨氫能市場發(fā)展而增長；同時擁有工業(yè)氫產(chǎn)能3.76億立方，主要向關(guān)聯(lián)方平煤神馬尼龍業(yè)務(wù)供應(yīng)，需求穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：1）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期。
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