>> 信達證券-豪美新材(002988)深度報告：全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步落地，產(chǎn)能擴張助力增長-221125
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 2842KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝,婁永剛 |
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鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈先發(fā)布局，汽車輕量化和系統(tǒng)門窗業(yè)務收入高速增長。成立于1991年的豪美新材聚焦于鋁擠壓板塊已30年有余，目前聚焦汽車輕量化材料技術(shù)創(chuàng)新和建筑門窗系統(tǒng)高技術(shù)集成產(chǎn)品領(lǐng)域。新能源汽車輕量化趨勢下用鋁量持續(xù)增長，傳統(tǒng)門窗向系統(tǒng)門窗更新升級需求維持高位，公司營收和利潤有望快速放量增長。公司先發(fā)布局鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈，2022-2023年上半年產(chǎn)能逐步釋放，將進一步確立行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢。年初以來國際大宗商品價格回落，上游鋁原料漲價的不利影響或隨之消退，毛利率與凈利率也有望企穩(wěn)回升。鋁金屬性能優(yōu)良，鋁制品應用范圍廣泛，公司一般工業(yè)和建筑類鋁加工業(yè)務也將進入高速成長階段。
定點先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)建汽車輕量化鋁型材領(lǐng)域護城河。定點認證模式下，供應商負責汽車零部件全生命周期的供貨。定點項目認證周期長，生產(chǎn)質(zhì)量要求高，同業(yè)難以通過價格戰(zhàn)搶占市場。先發(fā)布局讓公司駛?cè)胄履茉雌囆袠I(yè)的快車道，取得業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。豪美已取得了包括一線外資、合資品牌、自主品牌、造車新勢力等多類車企的170多個鋁合金項目定點并穩(wěn)步實現(xiàn)量產(chǎn)。豪美已成為華南地區(qū)較具規(guī)模的汽車輕量化鋁基新材料企業(yè)，同時向30多家汽車零部件一級供應商提供鋁合金材料和部件。2022年新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)高增，有望帶動汽車輕量化用鋁收入快速增長。
貝克洛系統(tǒng)門窗由工程端高品質(zhì)產(chǎn)品下沉至消費端，單店快速擴張增大市場份額，平臺模式繞過自有產(chǎn)能瓶頸。公司建筑用鋁型材在多個地標項目中應用，為自有的“貝克洛”品牌系統(tǒng)門窗豎立高端品牌形象。貝克洛單店向全國快速擴張，將帶動系統(tǒng)門窗業(yè)務快速增長，在低集中度市場中快速搶占市場份額。平臺型運營模式下，貝克洛輸出專利技術(shù)、標準化鋁型材產(chǎn)品并組織培訓，保證產(chǎn)品質(zhì)量和客戶體驗，繞過產(chǎn)能擴張瓶頸，帶動業(yè)務范圍持續(xù)擴大。2022年地產(chǎn)竣工增速修復，二手住宅交易熱度率先回暖，11月地產(chǎn)支持政策力度加大，公司建筑和門窗類業(yè)務收入有望持續(xù)改善。
盈利預測與投資評級：預測公司2022-2024E歸母凈利潤分別為0.89/2.79/3.88億元，EPS分別為每股0.38/1.20/1.67元，對應11月24日收盤價的PE分別為38.51/12.24/8.79倍，維持“買入”評級。
風險因素：鋁錠等原材料價格上行、房地產(chǎn)竣工/二手房銷售增速、新能源汽車銷售增速下行幅度超預期、應收賬款占比過高及壞賬風險；股權(quán)質(zhì)押比例較高風險；政府補助退坡速度超預期。
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