>> 財通證券-創(chuàng)科實(shí)業(yè)(0669.HK)動力工具龍頭，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 3632KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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創(chuàng)科實(shí)業(yè)：動力工具行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，從代工廠到品牌商成功逆襲。公司目前擁有13個品牌，產(chǎn)品覆蓋電動工具、OPE、手工具、地板清潔產(chǎn)品等，是電動工具和電動OPE行業(yè)雙龍頭，2020年市占率分別為16.6%和20.4%。
龍頭成長之路：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動。1）品牌端，外延并購獲取核心品牌，以此為基構(gòu)建完善的品牌組合，全方位覆蓋消費(fèi)級/專業(yè)級/工業(yè)級市場、中端/高端市場，滿足差異化需求。2）產(chǎn)品端：內(nèi)化外購品牌，前瞻布局鋰電類電動工具，奠定行業(yè)龍頭地位。對于單一品牌，公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，滿足市場的垂直化需求，各品牌充分發(fā)揮協(xié)同作用，品類擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)可復(fù)制。研發(fā)投入遠(yuǎn)超主要競對，產(chǎn)品力持續(xù)提升，通過打造電池平臺構(gòu)建品牌生態(tài)，Milwaukee、Ryobi電池平臺兼容產(chǎn)品數(shù)分別達(dá)到403、335款，提高用戶粘性；3）渠道端：與北美最大的家居裝修零售商家得寶深度合作，把握流量入口，2021年家得寶貢獻(xiàn)收入47.5%。
未來增長驅(qū)動力：新產(chǎn)品、新渠道打開成長空間，強(qiáng)營運(yùn)保障利潤創(chuàng)造。1）新產(chǎn)品：年?duì)I收30-40%來自于新產(chǎn)品，公司擁有體系創(chuàng)新能力，能夠持續(xù)推出新品把握甚至引領(lǐng)市場需求，市占率有望穩(wěn)步提升；2）新渠道：積極拓展經(jīng)銷商渠道，已實(shí)現(xiàn)線下網(wǎng)點(diǎn)廣泛布局，美國10萬人口以上城市覆蓋率達(dá)98.2%；2021年發(fā)力地域擴(kuò)張，歐洲地區(qū)營收增速41.1%，超過北美市場，驗(yàn)證異地擴(kuò)張能力，有望成為新增長極。3）強(qiáng)運(yùn)營：生產(chǎn)基地全球化布局；對生產(chǎn)全鏈路進(jìn)行精細(xì)化管理，提質(zhì)增效，毛利率連續(xù)13年穩(wěn)步提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)超主要競對。
投資建議：創(chuàng)科實(shí)業(yè)作為電動工具和電動OPE的雙料龍頭，擁有體系創(chuàng)新能力，產(chǎn)品快速迭代適應(yīng)和引領(lǐng)市場需求，有望長期保持快于行業(yè)整體的增速，并且受益于行業(yè)鋰電化轉(zhuǎn)型趨勢，市占率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收148.2/169.1/193.1億美元，同增12.2%/14.1%/14.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.6/15.7/18.9億美元，同比增長14.4%/25.1%/19.9%，當(dāng)前市值對應(yīng)市盈率為16X/13X/11X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；原材料供應(yīng)持續(xù)緊張；中美貿(mào)易政策變動。
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創(chuàng)科實(shí)業(yè)股票研究報告
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