>> 浙商證券-2023年工程機械行業(yè)投資策略-工程機械：行業(yè)筑底，預(yù)期改善-221125
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 3289KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1、工程機械：2023年挖掘機銷量有望見底，預(yù)期逐步改善
需求邊際改善：房地產(chǎn)預(yù)期改善，基建投資力度加大，出口維持較高增長；更換需求逐步觸底，行業(yè)將逐步筑底，預(yù)期改善。
1）挖掘機：國內(nèi)新增需求放緩，更新需求占據(jù)主導(dǎo)，替代需求長期存在，預(yù)計2023年逐步觸底。出口市場持續(xù)高增長，對挖機銷量貢獻由2021年的20%提升至2022年的40%-50%。
2）起重機銷量與挖機銷量強相關(guān)性，隨著出口比重提升，更新需求凸顯，預(yù)計2023年銷量見底。
3）泵車與攪拌車周期性相近，2021年為更新需求高點，隨著出口需求提升，預(yù)計2022年為泵車銷量低點，2023年逐漸回升。
4）行業(yè)逐步筑底，長期看好行業(yè)國際化、電動化、數(shù)字化發(fā)展。持續(xù)推薦龍頭三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、徐工機械。
2、叉車：國內(nèi)需求改善+電動化+出口帶來持續(xù)驅(qū)動力
國內(nèi)隨著疫情緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，制造業(yè)、物流業(yè)需求邊際改善；海外需求持續(xù)旺盛，2023年有望維持較快增長；電動叉車替代內(nèi)燃叉車邏輯性強，趨勢較確定，有望顯著增厚行業(yè)收入與業(yè)績。預(yù)計叉車需求2022-2025年CAGR為11%，2025年規(guī)模約650億。國內(nèi)雙寡頭競爭格局，持續(xù)推薦杭叉集團、安徽合力。
3、高機：集中度有望進一步提升，租賃服務(wù)商>制造商
2022-2025年國內(nèi)制造商銷量CAGR25%，租賃收入規(guī)模CAGR26%；對標(biāo)歐美國家，國內(nèi)保有量空間大，經(jīng)濟性與安全性優(yōu)勢推動高機板塊長期成長；國內(nèi)租賃服務(wù)商競爭環(huán)境好于制造商，租賃服務(wù)商推薦華鐵應(yīng)急，制造商推薦浙江鼎立。
4、三一重工等公司有望憑借國際化、數(shù)字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭
工程機械為中國當(dāng)下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、運營效率優(yōu)勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動化取得相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。
投資建議：持續(xù)聚焦強阿爾法龍頭。重點推薦三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、徐工機械、杭叉集團、安徽合力；持續(xù)推薦華鐵應(yīng)急、浙江鼎力、中鐵工業(yè)。
風(fēng)險提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；制造業(yè)、物流業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，海外出口增速不及預(yù)期
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