>> 華鑫證券-偉測科技(688372)公司動態(tài)研究報告：國內(nèi)第三方集成電路測試龍頭，受益行業(yè)廣闊增長空間及頭部集中趨勢-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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▌國內(nèi)第三方集成電路測試龍頭，優(yōu)質(zhì)客戶資源測試類型覆蓋廣泛
公司為國內(nèi)知名第三方集成電路測試服務(wù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括晶圓測試CP、芯片成品測試FT以及與集成電路測試相關(guān)的配套服務(wù)。公司測試的晶圓和成品芯片在類型上涵蓋CPU、MCU、FPGA、SoC、射頻、存儲、傳感器、功率等，在工藝上涵蓋6nm、7nm、14nm等先進(jìn)制程和28nm以上成熟制程，在晶圓尺寸上涵蓋12寸、8寸、6寸等，在下游應(yīng)用上包括通訊、計算機、汽車電子、工業(yè)控制、消費電子等。目前公司客戶數(shù)量超過200家，涵蓋芯片設(shè)計、制造、封裝、IDM等類型企業(yè)，包括客戶A、紫光展銳、中興微電子、晶晨半導(dǎo)體、卓勝微、兆易創(chuàng)新、長電科技、中芯國際、北京君正、安路科技、復(fù)旦微電子等國內(nèi)外知名廠商。
自2016年公司成立以來業(yè)績保持高速增長態(tài)勢，2019-2021年公司營業(yè)收入分別為7793.32萬元、1.61億元和4.93億元，三年復(fù)合增長率為151.55%。2019-2021年公司歸母凈利潤為1127.78萬元、3484.63萬元和1.32億元。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.43億元，同比增長59.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長91.57%。
▌獨立第三方測試模式優(yōu)勢顯著，國內(nèi)市場增長空間廣闊
“獨立第三方測試服務(wù)”模式誕生于集成電路產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)的中國臺灣地區(qū)，相較封測一體模式，獨立第三方測試服務(wù)模式具備技術(shù)專業(yè)性和效率優(yōu)勢、測試結(jié)果中立客觀，更受信賴優(yōu)勢。根據(jù)臺灣地區(qū)工研院的統(tǒng)計，集成電路測試成本約占設(shè)計營收的6%-8%，據(jù)Gartner咨詢和法國里昂證券預(yù)測，2021年中國大陸的測試服務(wù)市場規(guī)模約為300億元，全球的市場規(guī)模為892億元，預(yù)計2025年全球測試服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到1094億元，其中中國測試服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到550億元，占比50.3%，5年內(nèi)存在超過250億元的巨量增長空間。
行業(yè)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生變化亦成為推動中國大陸測試產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要動力。中興、華為禁令事件發(fā)生以前，中國大陸芯片設(shè)計公司的測試訂單尤其是高端芯片的測試訂單主要交給中國臺灣地區(qū)廠商完成。禁令事件發(fā)生之后為保障測試服務(wù)供應(yīng)的自主可控，中國大陸的芯片設(shè)計公司開始大力扶持內(nèi)資的測試服務(wù)供應(yīng)商，并逐漸將高端測試訂單向中國大陸回流，加速了國產(chǎn)化替代進(jìn)程。未來在“行業(yè)新增需求增速高”和“回流的高端存量需求規(guī)模大”的兩大因素的相互作用下，中國大陸測試廠商有望獲得發(fā)展機遇。
▌行業(yè)頭部集中大勢所趨，臺灣CR3占比達(dá)30%，大陸僅3%。
2021年中國臺灣地區(qū)行業(yè)龍頭京元電子、欣銓、矽格合計營收為624億新臺幣，在中國臺灣地區(qū)測試市場的市占率接近30%，中國大陸最大三家獨立第三方測試企業(yè)偉測科技、利揚芯片、華嶺股份合計營收約為11.69億元，占中國大陸的測試市場份額的3.70%，預(yù)計隨著國內(nèi)測試行業(yè)市場規(guī)模的快速擴張以及獨立第三方測試廠商專業(yè)化優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)整體將逐步趨向中國臺灣地區(qū)成熟產(chǎn)業(yè)模式，獨立第三方測試廠商未來發(fā)展空間巨大且頭部廠商有望充分受益。
公司上市募投項目包括無錫偉測半導(dǎo)體科技有限公司集成電路測試產(chǎn)能建設(shè)項目、集成電路測試研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金，其中無錫偉測半導(dǎo)體科技有限公司集成電路測試產(chǎn)能建設(shè)項目計劃投資總額為4.88億元，擬新增測試設(shè)備120余臺套，配置相關(guān)生產(chǎn)、測試設(shè)備及廠房裝修，提高公司集成電路測試服務(wù)的效率和交付能力。本項目建設(shè)期2年，完全達(dá)產(chǎn)后年平均銷售收入20135.32萬元，項目財務(wù)內(nèi)部收益率19.30%。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為7.88、11.62、16.25億元，EPS分別為2.52、3.83、5.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為44、29、20倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
行業(yè)景氣度下行風(fēng)險、募投項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、海外政策變化的風(fēng)險等。
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