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事件：
　　2022年11月24日，公司發(fā)布2023財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總收入18.93億元港幣（同比+31.1%），實(shí)現(xiàn)除稅后凈利潤(rùn)1.05億元港幣（同比-46.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.05百萬(wàn)港幣（同比50.0%），實(shí)現(xiàn)EBITDA2.70億元港幣（同比-16.6%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，分部業(yè)績(jī)亮眼
　　公司FY2023H1業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，收入端同比和環(huán)比分別實(shí)現(xiàn)30%和28%以上的增長(zhǎng)，主要由于醫(yī)療服務(wù)需求的穩(wěn)步復(fù)蘇。拆分收入結(jié)構(gòu)，F(xiàn)Y2023H1公司醫(yī)療服務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入11.75億元港幣（同比+47.5%），貢獻(xiàn)62.1%的總收入，增速亮眼；美學(xué)醫(yī)療美容及養(yǎng)生服務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入6.07億元港幣（同比-2.0%），占總收入比例的32.1%，略有下滑主要系公司報(bào)告期內(nèi)受疫情影響部分地區(qū)管控嚴(yán)格導(dǎo)致診所有不同期限的停業(yè)；其他業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入1.11億元港幣（同比+301.9%），貢獻(xiàn)5.8%的總收入，大幅增長(zhǎng)主要系公司獸醫(yī)業(yè)務(wù)的收購(gòu)整合動(dòng)作帶來(lái)增長(zhǎng)。拆分收入地區(qū)，F(xiàn)Y23H1公司香港/大陸/澳門地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.46/0.90/0.57億港元（同比+33%/+13%/+8%）。
　　利潤(rùn)短期承壓，靜待疫情平穩(wěn)后的恢復(fù)
　　從利潤(rùn)端看，公司短期承壓，主要由于：1）報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)療服務(wù)與生美醫(yī)美服務(wù)均不同程度受到疫情擾動(dòng)的影響，香港/澳門/廣州/深圳/上海地區(qū)生美業(yè)務(wù)平均停診20/31/10/26/122天，對(duì)機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)造成一定影響；2）受通關(guān)限制，入境游客受到旅游限制和衛(wèi)生檢疫時(shí)間延長(zhǎng)，因而影響收入；3）報(bào)告期內(nèi)公司依舊保持收并購(gòu)的節(jié)奏，內(nèi)生資本支出增長(zhǎng)1.5億元港幣。公司業(yè)務(wù)版圖持續(xù)擴(kuò)張帶來(lái)資本開支和相關(guān)費(fèi)用的上升，報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)療庫(kù)存及耗材成本13.6%、租賃開支11.2%、營(yíng)銷廣告開支5.1%、雇員薪酬開支25.2%、注冊(cè)醫(yī)生開支26.5%，成本共計(jì)占總收入81.3%；后續(xù)期待收入放量.
　　運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，營(yíng)業(yè)點(diǎn)及專科數(shù)目持續(xù)增長(zhǎng)，口碑收效良好
　　報(bào)告期內(nèi)公司共有服務(wù)點(diǎn)154個(gè)（同比+69.2%），已執(zhí)行的收并購(gòu)共2.19億元港幣，涉及業(yè)務(wù)包括多?？凭C合、體檢、獸醫(yī)，公司版圖覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)可見(jiàn)一斑，多元業(yè)務(wù)矩陣逐步清晰。截至FY23H1，公司所提供的?？茢?shù)目共35個(gè)（同比+52.2%），全職注冊(cè)醫(yī)生293名（同比+66.5%），醫(yī)師團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)大，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供動(dòng)力。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司是大灣區(qū)規(guī)模最大的非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)&醫(yī)美&寵物醫(yī)療一站式服務(wù)提供商，專業(yè)水平過(guò)硬、戰(zhàn)略定位明晰，通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)&外延并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，形成品牌效應(yīng)。我們持續(xù)看好公司運(yùn)營(yíng)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖的能力，預(yù)計(jì)FY2023~FY2025將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.01/43.79/55.99億元港幣，同比增長(zhǎng)16%/29%/28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.19/2.77/3.68億元港幣，同比增長(zhǎng)11%/27%/33%；對(duì)應(yīng)P/E 22/18/13x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)，監(jiān)管政策變化，醫(yī)療及醫(yī)美事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。