>> 西部證券-金融工程2023年度投資策略：估值桎梏消退，配置確定與成長-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1401KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
王紅兵 |
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摘要內(nèi)容
中證1000，宜逆向配置?？紤]業(yè)績證偽，中證1000指數(shù)凈利潤2022年大概率低增長，反彈起始位2022年4月26日的估值和2019年1月31日底部估值一致，表明指數(shù)底部相對穩(wěn)固，錨定此估值，11月指數(shù)高點(diǎn)隱含指數(shù)價格透支2023年22%的增長預(yù)期，而2017、2019、2020和2021年凈利潤增速平均水平是22%，中證1000在業(yè)績真空期較樂觀表達(dá)了明年增長預(yù)期，考慮到指數(shù)底部估值相對保守，2023基本面預(yù)期調(diào)整是指數(shù)短期波動的主因，宜逆向配置中證1000。
短期風(fēng)格大盤占優(yōu)，長期風(fēng)格小盤占優(yōu)。上證50指數(shù)10月底部是在估值跌破2018年底且預(yù)期出清的情形下出現(xiàn)的，2550點(diǎn)的上證50指數(shù)已經(jīng)完成了對明年基本面的初步透支，從業(yè)績透支行為來看，上證50和中證1000較相似，短期配置收益取決于2023預(yù)期業(yè)績的可實(shí)現(xiàn)性，上證50占優(yōu)，中長期配置收益取決于業(yè)績彈性和估值修復(fù)，中證1000占優(yōu)。
從估值穩(wěn)健性與業(yè)績透支兩個維度，2023行業(yè)配置推薦半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥和消費(fèi)。
半導(dǎo)體、軍工正處2023年基本面價值中樞。半導(dǎo)體2021年下半年股價下跌與業(yè)績上修背離，板塊估值系統(tǒng)性下移，目前板塊價格正處于2023年基本面價值中樞，具備配置性價比。軍工板塊2020年以來估值相對穩(wěn)健，目前板塊價格處于2023年基本面價值中樞，定價相對合理。
醫(yī)藥、消費(fèi)估值桎梏不再，配置價值倚重基本面增速。醫(yī)藥和消費(fèi)板塊估值回歸至2020年前的水平，未來基本面增速決定配置收益，醫(yī)藥對2023年基本面透支程度要高于消費(fèi)，適配資金久期一年以上，而消費(fèi)板塊須待疫情防控邊際放松。
新能源估值回歸，地產(chǎn)估值修復(fù)有上限，證券短期仍以PB定價。新能源車和光伏今年基本面高增，但股價與之背離，龍頭估值已潛在下移，評估配置價值的估值指標(biāo)須參考2020年之前或景氣之初的水平。地產(chǎn)，隨著利好政策出臺第一階段估值修復(fù)完成，估值繼續(xù)上修需要業(yè)績支撐。證券板塊下方風(fēng)險有限，目前仍處于凈利潤增速下行期，短期板塊Beta仍錨定凈資產(chǎn)增速水平。
風(fēng)險提示：1、分析結(jié)論依賴分析師一致預(yù)期，盈利預(yù)測偏差將左右資產(chǎn)配置價值；2、數(shù)據(jù)分析參照歷史底部估值，未來宏觀政策、產(chǎn)業(yè)景氣變化等因素導(dǎo)致上市公司估值體系重構(gòu)。
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