>> 長(zhǎng)江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報(bào)：增配黃金，銅鋁不改反彈主基調(diào)-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大?。?/td>
| 1771KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
基本金屬：受國(guó)內(nèi)疫情壓制需求預(yù)期影響，本周基本金屬商品略有回落，其中，LME3月銅跌0.6%、鋁跌2.1%，SHFE主力合約銅跌0.9%、鋁跌1.4%。本周基本金屬全球顯性庫存環(huán)比整體去化，其中銅環(huán)比下降5.26%、同比下降33.22%，鋁環(huán)比下降5.10%、同比下降50.26%。主要受制于鋁價(jià)回落，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸稅前利潤(rùn)環(huán)比下降58元至92元。
對(duì)于后續(xù)基本金屬商品價(jià)格的判斷，我們從長(zhǎng)期與短期兩個(gè)維度闡述。1）中長(zhǎng)期來看，盡管本輪國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售磨底相對(duì)漫長(zhǎng)、工業(yè)產(chǎn)成品庫存猶在高位，疊加海外衰退擔(dān)憂依然存在，基本金屬商品宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，但畢竟已跟隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底而處于黎明之前，尤其是受益于供需兩端格局優(yōu)化，有望長(zhǎng)期維持緊平衡格局的銅鋁。2）短期而言，盡管疫情反復(fù)壓制需求及預(yù)期，但內(nèi)外宏觀擔(dān)憂階段性緩和背景下，預(yù)計(jì)基本金屬商品維持反彈主基調(diào)，尤其是供需格局最好的銅鋁。一方面，經(jīng)濟(jì)與通脹逐步走弱，緩和美國(guó)加息預(yù)期，另一方面，作為基本金屬需求主導(dǎo)地區(qū)的中國(guó)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)背景下，預(yù)計(jì)未來1-2季度宏觀環(huán)境整體走強(qiáng)。另外，對(duì)于明年銅鋁基本面展望，我們維持緊平衡格局判斷：1）在新能源領(lǐng)域依然貢獻(xiàn)絕對(duì)增量的同時(shí)，政策催化之下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工端有望率先改善，帶動(dòng)銅鋁傳統(tǒng)領(lǐng)域需求企穩(wěn)；2）銅受制于冶煉產(chǎn)能釋放不足（23年銅粗煉TC價(jià)格繼續(xù)上行）、鋁在能源緊張約束之下，二者供給彈性均總體可控。權(quán)益層面，自2021年中起，基本金屬板塊跟隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見頂而估值調(diào)整至今，已然相對(duì)充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強(qiáng)阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠(chéng)信等則可中長(zhǎng)期關(guān)注。
能源金屬：隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，能源金屬的自主可控愈發(fā)重要。鋰方面，受需求采購(gòu)節(jié)奏季節(jié)性波動(dòng)，鋰價(jià)本周高位震蕩，但明年預(yù)計(jì)供需緊平衡趨勢(shì)延續(xù)，價(jià)格有望保持高位運(yùn)行。海外鋰資源投資難度進(jìn)一步加大，國(guó)內(nèi)資源保障重要性提升。鈷方面，隨著前期價(jià)格的調(diào)整以及需求的回暖，價(jià)格有望維持震蕩。鎳方面，短期電解鎳結(jié)構(gòu)性庫存緊張狀態(tài)持續(xù)，鎳價(jià)隨大宗商品波動(dòng)較大。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。稀土方面，近期價(jià)格逐步企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)需求的恢復(fù)以及中國(guó)稀土集團(tuán)的整合進(jìn)展，看好稀土龍頭公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。建議關(guān)注：鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團(tuán)），稀土（中國(guó)稀土、北方稀土、盛和資源），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），材料（廈門鎢業(yè)、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：當(dāng)前節(jié)點(diǎn)建議繼續(xù)增配黃金。近期黃金隨通脹轉(zhuǎn)弱擾動(dòng)呈現(xiàn)震蕩格局，但美債利率逐步松動(dòng)轉(zhuǎn)弱更加具備信號(hào)意義，這意味著黃金衰退交易的右側(cè)或正在啟幕。我們判斷金價(jià)趨勢(shì)不改，短期擾動(dòng)或是增配黃金的契機(jī)。1、美國(guó)周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動(dòng)且確定性最強(qiáng)的兩類資產(chǎn)，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認(rèn)滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個(gè)拐點(diǎn)信號(hào)判斷，金銀比拐在1月；金銅比6月，金油比或是當(dāng)前，也是確認(rèn)的最后一道關(guān)卡；3、維持年初判斷，金價(jià)全年N字型走勢(shì)：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)：1）銅急跌結(jié)束，金的底部即探明，1700美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側(cè)即啟幕，與美債走牛。建議重視黃金股的配置機(jī)會(huì)。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；
2、金屬供給過快釋放。
|
|
