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時(shí)頻領(lǐng)域龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司擁有全譜系的時(shí)頻產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)中高端軍用時(shí)頻核心器件（銣原子鐘、晶體器件）、軍用時(shí)間同步設(shè)備及系統(tǒng)的主要供應(yīng)商，產(chǎn)品譜系齊全，覆蓋型號(hào)全面，“十四五”期間國(guó)防建設(shè)提速，公司下游需求有望持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36/2.05/2.84億元，EPS分別為0.49/0.74/1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為54/36/26X?？杀裙竟乐?023年Wind一致預(yù)期PE均值為52倍，考慮到公司在時(shí)頻領(lǐng)域的龍頭地位，時(shí)頻產(chǎn)品矩陣豐富齊全，且機(jī)載、彈載和星載產(chǎn)品相關(guān)配套處于放量周期，我們給予公司23年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.72元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　高端時(shí)頻產(chǎn)品全譜系覆蓋，軍用時(shí)頻設(shè)備核心供應(yīng)商
　　公司是軍民高端時(shí)頻系統(tǒng)龍頭，擁有時(shí)間頻率全系列產(chǎn)品，精度和頻段范圍從低到高實(shí)現(xiàn)廣泛覆蓋，應(yīng)用于通信、導(dǎo)航、雷達(dá)、偵察、測(cè)控等軍民電子設(shè)備和系統(tǒng)。公司時(shí)頻設(shè)備主要包含頻率系類產(chǎn)品（用于產(chǎn)生高精度時(shí)間數(shù)據(jù)）和時(shí)間同步系統(tǒng)產(chǎn)品（用于統(tǒng)一時(shí)間參數(shù)），是當(dāng)前絕大多數(shù)電子信息設(shè)備正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，高精度的時(shí)間參數(shù)和時(shí)間同步性將有效提升裝備性能，高精度時(shí)頻設(shè)備也是實(shí)現(xiàn)信息化作戰(zhàn)的重要環(huán)節(jié)。
　　機(jī)載、彈載、星載配套多點(diǎn)拉動(dòng)公司產(chǎn)品需求放量
　　目前公司產(chǎn)品機(jī)載產(chǎn)品收入占比超過50%，軍機(jī)量質(zhì)齊升將有效拉動(dòng)公司高精度頻率設(shè)備需求；當(dāng)前各類裝備復(fù)雜性和分系統(tǒng)數(shù)量大幅提升，對(duì)時(shí)間的一致性有了更高要求，數(shù)據(jù)鏈等技術(shù)的滲透率提升有效促進(jìn)了軍兵種、多裝備間的協(xié)同作戰(zhàn)效能，對(duì)應(yīng)的各平臺(tái)以及整套系統(tǒng)需要更強(qiáng)的時(shí)效性，更精確的“對(duì)表”才能使得戰(zhàn)術(shù)或裝備發(fā)揮更好的效能，因此機(jī)載和彈載領(lǐng)域?qū)緯r(shí)間同步產(chǎn)品需求量快速增加；當(dāng)前低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)如火如荼，隨著公司CPT原子鐘逐步成熟進(jìn)入量產(chǎn)階段，體積小、功耗低、啟動(dòng)快、造價(jià)低、性能優(yōu)等特點(diǎn)的CPT原子鐘有望成為低軌衛(wèi)星核心標(biāo)配產(chǎn)品。
　　大股東旗下未證券化資產(chǎn)豐富，公司具備承接資產(chǎn)注入基礎(chǔ)
　　公司控股股東中電十所是我國(guó)核心的軍用電子裝備和信息系統(tǒng)的研制單位，擁有航空電子、航天電子、數(shù)據(jù)鏈等多項(xiàng)核心資產(chǎn)。2019年中國(guó)電科集團(tuán)以電科10所為基礎(chǔ)成立中電天奧子集團(tuán)，子集團(tuán)除10所外還擁有天奧信息、天奧測(cè)控、天奧軟件工程等多家公司，電科集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率較低，作為電科10所唯一上市平臺(tái)，公司具備注入大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：彈載配套業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；低軌衛(wèi)星組網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；疫情因素?cái)_動(dòng)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；大股東資產(chǎn)運(yùn)作不及預(yù)期。