>> 東吳證券-統(tǒng)聯(lián)精密(688210)研發(fā)鑄就高速成長，精密零部件新星升起-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 1561KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬天翼 |
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投資要點
公司是國內(nèi)MIM企業(yè)第一梯隊，核心競爭力是持續(xù)成長的保障。公司深耕MIM領域，產(chǎn)品主要應用于平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設備等消費類電子領域，同時業(yè)務逐步向其他制造工藝如精密注塑、激光加工、CNC等加工工藝進行拓展，22H1公司整體營收/歸母凈利潤同比增速41%/91%，公司核心管理團隊技術實力過硬，研發(fā)創(chuàng)造價值的理念深耕大客戶各類產(chǎn)品線，“正”字文化凸顯企業(yè)堅定踏實價值觀。
MIM基本盤大有可為，消費電子、汽車、醫(yī)療器械多領域前景廣闊。根據(jù)機構數(shù)據(jù)預測，預計2026年全球MIM市場空間將達到52.6億美元，2021-2026年CAGR為8.5%，中國2026年MIM市場規(guī)模將達到141.4億元。消費電子領域歐盟要求從2024年底開始，所有便攜式電子設備充電接口均采用Type C接口，預計蘋果將有更多的產(chǎn)品線轉用TypeC接口，其中iPhone有望成為最主要的MIM增量點，智能可穿戴設備及折疊屏手機帶來空間增量，汽車、醫(yī)療器械等多領域隨著輕量化、復雜度提升，MIM滲透率有望進一步提升。
公司MIM全流程競爭力優(yōu)勢顯著，定位精密零部件不斷拓展精密加工能力邊界。MIM制造工藝流程較長，公司從喂料、模具、自動化等全流程進行自主研發(fā)，以工藝創(chuàng)新實現(xiàn)技術解決方案的突破。圍繞客戶需求，公司通過不斷向客戶證明自身全方面技術方案解決能力，以工藝創(chuàng)新為契機，切入激光切割、CNC、精密注塑等精密加工業(yè)務，打造全工藝產(chǎn)品組合，完成多元化協(xié)同，不斷做深做透大客戶。考慮公司在MIM及其他精密件工藝的技術優(yōu)勢及多維度拓展方向（老客戶新產(chǎn)品、新客戶老產(chǎn)品、新客戶新產(chǎn)品），公司業(yè)績有望保持快速成長勢頭。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.9、1.4、2.3億元，可比公司長盈精密、精研科技、福立旺、東睦股份（國內(nèi)領先的精密結構件廠商）、立訊精密（果鏈重點企業(yè)）22-24 PE為64/18/13倍，公司當前市值對應PE分別為28/19/12倍，公司未來三年營收、凈利潤有望保持50%以上增速，我們給予公司23年30倍PE，對應目標市值43億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：大客戶訂單不及預期；核心喂料環(huán)節(jié)外購依賴度高；新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期
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