>> 中信建投-建筑材料行業(yè)每周觀點(diǎn)：地產(chǎn)政策加速推出，板塊估值修復(fù)在望-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
楊光 |
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行業(yè)觀點(diǎn)：
維持此前觀點(diǎn)，地產(chǎn)政策不斷推進(jìn)，建材板塊預(yù)期上行。在基本面持續(xù)低迷的背景下，地產(chǎn)相關(guān)政策不斷加碼。上周中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、住建部和央行聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，允許商業(yè)銀行在充分評(píng)估房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等的基礎(chǔ)上進(jìn)行自主決策，與優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金業(yè)務(wù)。“第二支箭”發(fā)出后，部分頭部房企積極提出發(fā)債申請(qǐng)，增加融資渠道。本周央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持；我們看到中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等在本周與多家全國(guó)性房企開展專題座談，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)，11月25日央行公告將于12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，整體流動(dòng)性仍然保持較為寬松狀態(tài)。我們認(rèn)為近期政策更加偏重于解決地產(chǎn)商的資金流問題，處于產(chǎn)業(yè)鏈中的建材企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)有望出現(xiàn)邊際下降，對(duì)板塊估值的壓制影響也在減弱。
疊加疫情防控措施不斷優(yōu)化完善，關(guān)注消費(fèi)建材板塊估值提升。近期中央政治局常委會(huì)召開會(huì)議，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，包括取消中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)、取消次密接判定、有序推進(jìn)新冠病毒疫苗接種等，堅(jiān)決糾正簡(jiǎn)單化、“一刀切”、層層加碼等做法，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)在中央政策統(tǒng)籌推進(jìn)下，各地有望持續(xù)優(yōu)化防控措施，消費(fèi)建材需求環(huán)比將持續(xù)回暖，板塊估值有望整體回升；此前供給側(cè)面臨多重壓力，中小企業(yè)加快出清，龍頭渠道廣韌性強(qiáng)，有望在行業(yè)改善之際保持領(lǐng)先地位。重點(diǎn)推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭機(jī)會(huì)。
玻纖行業(yè)穩(wěn)價(jià)降庫(kù)，推薦龍頭中國(guó)巨石。①庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)：2022年6月新增產(chǎn)能集中點(diǎn)火后，下半年基本不再新點(diǎn)火產(chǎn)能。2022年10月，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)區(qū)域玻纖庫(kù)存67.32萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.81%，為近13個(gè)月庫(kù)存環(huán)比首次下降。②玻纖價(jià)格企穩(wěn)回升：從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，粗紗價(jià)格底部趨漲，電子紗率先提價(jià)。③巨石業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階：2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)能將突破300萬(wàn)噸，且成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)，有望率先分享行業(yè)景氣度向上的紅利。
關(guān)注風(fēng)光發(fā)電相關(guān)材料板塊機(jī)會(huì)：1）光伏玻璃：需求側(cè)，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，組件升級(jí)激發(fā)新的增量空間，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。此外TCO玻璃市場(chǎng)規(guī)模有望隨著薄膜電池應(yīng)用數(shù)量的上升而快速翻倍。2）BIPV：預(yù)計(jì)2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來(lái)年均131億元的新增市場(chǎng)規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬(wàn)噸提升至20萬(wàn)噸，4年CAGR10.38%；期間中國(guó)需求量占比從53%提升至80%，CAGR達(dá)26.4%。
水泥：全國(guó)均價(jià)小幅回落，庫(kù)存持續(xù)反彈
本周全國(guó)高標(biāo)水泥含稅均價(jià)為446.33元/噸，環(huán)比回落0.4%。價(jià)格回落地區(qū)有河南、上海、湖南和江蘇南部，下調(diào)10-30元/噸。本周全國(guó)水泥庫(kù)容比69.31%，環(huán)比上周上升0.88pct，較上月同比上升1.00pct，較去年同期上升2.63pct。本周水泥出貨率56.13%，環(huán)比上周下降6.87pct，較上月同比下降11.20pct，較去年同期下降2.07pct。
玻璃：浮法玻璃庫(kù)存微降0.64%，10月光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)50.40%
本周全國(guó)玻璃現(xiàn)貨成交均價(jià)1607元/噸，周環(huán)比下跌1.2%，年同比下降23.2%；11月24日，單日成交均價(jià)為1604元/噸，較11月17日下跌0.43%。本周全國(guó)樣本企業(yè)總庫(kù)存7185.3萬(wàn)重箱，環(huán)比下降0.64%，同比上漲64.67%，庫(kù)存天數(shù)31.2天，較上期-0.1天。本周3.2 mm鍍膜光伏玻璃28.0元/平米，周環(huán)比持平，年同比持平；2.0 mm鍍膜光伏玻璃21.0元/平米，周環(huán)比持平，年同比下降2.3%。2022年10月全國(guó)光伏新增裝機(jī)5.64GW，同比增長(zhǎng)50.40%；1-10月累計(jì)新增裝機(jī)58.24GW，同比增長(zhǎng)98.70%。
玻纖：無(wú)堿粗紗市場(chǎng)穩(wěn)價(jià)出貨，G75電子紗貨源持續(xù)偏緊
本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格整體延續(xù)偏穩(wěn)走勢(shì)，各池窯廠庫(kù)存均有不同幅度縮減。近期個(gè)別合股紗產(chǎn)品產(chǎn)銷亦有起色，短期穩(wěn)價(jià)出貨為主。截至11月24日，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在4100-4300元/噸不等，全國(guó)均價(jià)在4134.00元/噸，環(huán)比小漲0.05%，同比下跌33.32%。近期國(guó)內(nèi)多數(shù)池窯廠電子紗G75貨源持續(xù)偏緊。中后期不排除廠家存價(jià)格再次上調(diào)預(yù)期。當(dāng)前電子紗主流報(bào)價(jià)9000-9500元/噸不等，環(huán)比基本穩(wěn)定；電子布價(jià)格當(dāng)前主流報(bào)4.0-4.2元/米不等。
碳纖維：庫(kù)存提升0.36%，原料丙烯腈價(jià)格持續(xù)回落
本周國(guó)內(nèi)碳纖維市場(chǎng)均價(jià)157元/公斤，周環(huán)比持平，年同比下降12.04%。國(guó)內(nèi)原絲產(chǎn)品價(jià)格居高不下，價(jià)格多維持4.2-4.6萬(wàn)元/噸，并且供不應(yīng)求，碳纖維企業(yè)多履行長(zhǎng)單采購(gòu)。本周PAN基T300-12K碳纖維平均利潤(rùn)約13.26元/千克，PAN基T300-24K碳纖維平均利潤(rùn)約8.26元/千克，較上周平均利潤(rùn)下降1.13元/千克。本周國(guó)內(nèi)碳纖維庫(kù)存1960噸，環(huán)比提升0.36%。其中東北、華東、西北庫(kù)存分別為910、780、270噸，環(huán)比變動(dòng)+0/+0/+7噸。2022年10月，國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)量4315.57噸，環(huán)比提升0.79%，同比增長(zhǎng)52.95%。
投資建議：推薦消費(fèi)建材龍頭底部修復(fù)
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