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基本面預(yù)期修正
　　市場反彈動(dòng)能衰減，存量博弈特征顯著。自10月底以來的這輪反彈中，除去反彈的第一周市場呈現(xiàn)極致悲觀情緒釋放后預(yù)期底部基本確認(rèn)的普漲以外，隨著反彈的推進(jìn)，無論是成長與價(jià)值，還是大盤與小盤之間都存在明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)。“中國特色估值體系”等本周熱議的話題催化下的市場對于“中字頭”個(gè)股的追捧的本質(zhì)是投資者選擇青睞股價(jià)本身與估值性價(jià)比都處于低位的“低位資產(chǎn)”。樂觀預(yù)期發(fā)酵是本輪反彈背后的核心邏輯，但預(yù)期先行后基本面維度的驗(yàn)證才能讓市場走向遠(yuǎn)方。正如我們在前期周報(bào)中所提到的，“中期三大利好更多是預(yù)期兌現(xiàn)而不是驗(yàn)證，因此后續(xù)演繹上容易出現(xiàn)波折”，偏弱的基本面依舊是現(xiàn)實(shí)，而眼下投資者更關(guān)心的問題是希望能夠得到基本面數(shù)據(jù)維度的驗(yàn)證。
　　政策加碼，關(guān)注年底會議
　　央行降準(zhǔn)助力“穩(wěn)增長”，熨平流動(dòng)性壓力支持信貸投放，“弱現(xiàn)實(shí)”下后續(xù)價(jià)格型工具或同樣值得期待。對于股票市場而言，此次降準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性意義或相對有限，但至少投資者在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求恢復(fù)路徑尚不明朗的“弱現(xiàn)實(shí)”之下，可以看到其背后所釋放出的政府“穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤”的決心，對后續(xù)行情仍應(yīng)保有期待，無需轉(zhuǎn)向悲觀。地產(chǎn)供給端紓困政策加碼持續(xù)兌現(xiàn)，精準(zhǔn)解決“保交樓”環(huán)節(jié)痛點(diǎn)，部分問題房企信用風(fēng)險(xiǎn)的處置和出清或許正在接近終點(diǎn)?！氨＝粯恰迸c“房企融資托底”是本輪系列政策背后的核心，而房地產(chǎn)銷售依舊只是低位企穩(wěn)，后續(xù)有關(guān)助力地產(chǎn)銷售改善預(yù)期的需求端政策或同樣可期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長回歸潛在增速路徑后居民中長期信心的恢復(fù)也將有利于房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇。
　　短期焦點(diǎn)在政策線索
　　年末穩(wěn)增長訴求提升，風(fēng)格或往穩(wěn)增長鏈條相關(guān)板塊輪動(dòng)。部分省市專項(xiàng)債提前批已下達(dá)，央行再度降準(zhǔn)。地產(chǎn)融資支持政策頻繁出臺，市場對前期“保項(xiàng)目不保主體”的悲觀預(yù)期有所糾偏。“金融十六條”出臺，國有大行紛紛響應(yīng)積極授信超萬億，優(yōu)質(zhì)房企率先受益；疊加流動(dòng)性邊際寬松，推動(dòng)穩(wěn)增長鏈條基本面，尤其是銀行地產(chǎn)悲觀預(yù)期修復(fù)。復(fù)盤同處相似經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境、同為去庫期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整體四季度呈現(xiàn)的特征為逆周期資產(chǎn)明顯占優(yōu)，以四季度月度收益均值表現(xiàn)計(jì)，穩(wěn)定類板塊（地產(chǎn)銀行公用交運(yùn)）>TMT（傳媒通信電子）>中游制造及可選消費(fèi)。對應(yīng)到今年行業(yè)表現(xiàn)上，同樣在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗+當(dāng)年高景氣賽道景氣預(yù)期基本反應(yīng)背景下，短期風(fēng)格或往“穩(wěn)增長”方向輪動(dòng)。從長期政策導(dǎo)向上看，高水平科技自立自強(qiáng)或?qū)⒊蔀橹虚L期投資主線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。