>> 國信證券-同道獵聘(06100.HK)22Q3業(yè)績點(diǎn)評：宏觀承壓用戶增速收窄，降本增效提升盈利水平-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22Q3歸母凈利潤同增53%，期末合同負(fù)債同降11%。22Q1-Q3，公司營收20.13億元/+7.1%；歸母凈利潤2.56億元/+100.1%；經(jīng)調(diào)歸母業(yè)績（剔除股權(quán)激勵費(fèi)用與收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷）3.49億元/+46.2%。22Q3，營收6.41億元/-5.9%；歸母凈利潤1.14億元/+52.9%；經(jīng)調(diào)歸母業(yè)績1.44億元/+28.5%。合同負(fù)債，2022Q3期末合同負(fù)債8.29億元，同比-11.1%，環(huán)比-7.4%，預(yù)計系宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，企業(yè)對未來招聘持謹(jǐn)慎態(tài)度。
分業(yè)務(wù)來看，22Q1-Q3，企業(yè)用戶服務(wù)（2B）收入17.83億元/+0.5%，占比88.6%/+2.8pct；個人用戶服務(wù)（2C）收入2.29億元/-13.8%，占比11.4%/-2.8pct，系疫情擾動C端付費(fèi)意愿（消費(fèi)敏感度較高）；投資物業(yè)租金收入130萬元，占比0.1%。22Q3，企業(yè)用戶服務(wù)收入5.80億元/-1.7%，占比90.4%/+3.9pct；個人用戶服務(wù)收入0.61億元/-33.4%，占比9.5%/-3.9pct；投資物業(yè)租金收入47萬元，占比0.1%。
BHC用戶均保持穩(wěn)健增長、但增速環(huán)比收窄。用戶端，驗(yàn)證企業(yè)用戶數(shù)增長至110.51萬/+16.8%（22H1+22.4%），注冊個人用戶數(shù)0.82億/+14.0%（22H1+16.0%）；獵頭端，驗(yàn)證獵頭數(shù)目為21.1萬/+11.2%。
費(fèi)用優(yōu)化效果持續(xù)顯現(xiàn)，研發(fā)投入持續(xù)增加。2022Q1-Q3，公司毛利率78.7%/-0.1pct；歸母凈利率12.7%/+5.9pct；經(jīng)調(diào)歸母凈利率17.4%/+4.6pct；銷售費(fèi)率42.3%/-3.8pct；管理費(fèi)率11.9%/-1.3pct；研發(fā)費(fèi)率14.0%/+1.9pct；財務(wù)費(fèi)率-1.5%/-2.0pct。2022Q3，毛利率77.9%/+0.5pct；歸母凈利率17.8%/+6.9pct；經(jīng)調(diào)歸母凈利率22.5%/+6.0pct；銷售費(fèi)率36.4%/-5.9pct；管理費(fèi)率11.7%/+0.4pct；研發(fā)費(fèi)率15.2%/+2.8pct；財務(wù)費(fèi)率-2.8%/-3.0pct。
明確“深挖存量+定向拓展”策略，參與世界杯廣告投放提升知名度。公司不斷通過完善產(chǎn)品矩陣、精準(zhǔn)營銷激活存量客戶、深耕新興產(chǎn)業(yè)集群等方式，增加現(xiàn)有客戶復(fù)購率及重點(diǎn)客戶覆蓋率&轉(zhuǎn)化率；此外，四季度以來，公司布局多項營銷活動，如成為中央廣播電視總臺頂級足球賽事合作伙伴、進(jìn)入世界杯賽前廣告黃金時段等，為疫后招聘復(fù)蘇做準(zhǔn)備。
風(fēng)險提示：客戶增長/轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、市場競爭加劇等
投資建議：公司定位中高端招聘領(lǐng)域，業(yè)務(wù)順周期屬性明顯，在疫情反復(fù)擾動經(jīng)營的背景下，短期增長略有承壓；但中長期來看，隨著疫后招聘市場需求復(fù)蘇，公司依托穩(wěn)健的用戶增長態(tài)勢及成本管控能力，配合營銷投放發(fā)力，需求有望實(shí)現(xiàn)較快復(fù)蘇。考慮到22Q4廣告投放力度增加及23年復(fù)蘇節(jié)奏的不確定性，下調(diào)22-24年歸母業(yè)績?yōu)?.44/1.60/2.73億元（原2.47/3.60/4.26億），經(jīng)調(diào)歸母業(yè)績1.75/3.04/4.09億元（原3.78/5.04/5.61億），對應(yīng)經(jīng)調(diào)PE 23/13/10倍，維持“增持”評級。
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