>> 西牛證券-贏家時(shí)尚(03709.HK)需要更多的時(shí)間渡過(guò)低潮，重申「買入」評(píng)級(jí)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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334KB |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
敖曉風(fēng) |
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我們與贏家時(shí)尚(03709.HK)就本年度的營(yíng)運(yùn)及未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了溝通，儘管集團(tuán)再次受中國(guó)地區(qū)疫情防控措施的影響?；秈)防控措施將逐步放寬、ii)線下店鋪的優(yōu)化、iii)營(yíng)運(yùn)效率提升的假設(shè)，我們維持對(duì)贏家時(shí)尚(03709.HK)？買入？的評(píng)級(jí)，惟削目標(biāo)價(jià)至每股12.22港元以反映i)近期疫情對(duì)集團(tuán)造成的負(fù)面影響及ii)未來(lái)復(fù)甦的潛力與較為穩(wěn)定的發(fā)展前景。
線下店鋪的優(yōu)化:為應(yīng)對(duì)包括封城在內(nèi)的防控措施及進(jìn)一步提升每家店鋪的經(jīng)營(yíng)效率，贏家時(shí)尚(03709.HK)採(cǎi)納新的營(yíng)運(yùn)策略管理中國(guó)地區(qū)的線下店鋪。因此，本財(cái)年集團(tuán)線下店鋪數(shù)量的成長(zhǎng)較往年為慢而集團(tuán)亦傾向開設(shè)面積較大的店鋪。集團(tuán)因而有望降低每平方米的平均租賃成本或以接近的價(jià)格取得更大且地理位置較為優(yōu)越的店鋪。
營(yíng)運(yùn)效率的提升:
提高每家店鋪銷售人員的利用率:一般而言，每家約100 – 120平方米的店鋪需要約6名銷售員，而約200平方米的店鋪則需要約10名工作人員，開設(shè)較大面積的店鋪將有利於集團(tuán)降低每平方米的人力成本。
優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu): 2022年上半財(cái)年放緩的銷售導(dǎo)致集團(tuán)的庫(kù)存到達(dá)一個(gè)較高的水平，逼使集團(tuán)改變策略並銷售更多經(jīng)典、長(zhǎng)青的主銷款式
調(diào)整訂貨會(huì):集團(tuán)有意把訂貨會(huì)的次數(shù)從一年兩次增加至一年四次。訂貨會(huì)每年次數(shù)的調(diào)整有利於i)集團(tuán)降低時(shí)尚產(chǎn)品庫(kù)存的水平、ii)允許集團(tuán)更快地回應(yīng)市場(chǎng)的反饋，包括推出新品取代銷量不佳的貨品、iii)降低分銷商每次訂貨所需的數(shù)量，給予分銷商更大信心採(cǎi)購(gòu)。
需要更多的時(shí)間渡過(guò)低潮，重申「買入」評(píng)級(jí):我們降低對(duì)贏家時(shí)尚(03709.HK)收入及盈利預(yù)測(cè)分別約26%及46%以反映疫情及?清零?政策對(duì)集團(tuán)所造成的負(fù)面影響，但我們相信集團(tuán)偏低的估值已經(jīng)足夠反映其令人失望的表現(xiàn)。特別是我們從集團(tuán)近期策略調(diào)整的方向中看見正面的訊號(hào)，有利於協(xié)助其降低外部環(huán)境帶來(lái)的負(fù)面影響。我們認(rèn)為2023年及2024年的財(cái)報(bào)將會(huì)逐步反映近期調(diào)整所帶來(lái)的正面影響，正如本財(cái)年大量採(cǎi)購(gòu)的轉(zhuǎn)變?yōu)槊蕩?lái)上升的空間。我們承認(rèn)新的策略在逆風(fēng)的大環(huán)境下並不能夠?yàn)榧瘓F(tuán)帶來(lái)大幅轉(zhuǎn)向的可能，但仍然能夠降低負(fù)面影響並給予集團(tuán)更多的時(shí)間及空間渡過(guò)低潮。因此我們重申「買入」評(píng)級(jí)，惟削目標(biāo)價(jià)至每股12.22港元，相當(dāng)於2022年/2023年/2024年15.6x/13.6x/12.1x預(yù)測(cè)市盈率。
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