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事件：11月28日，華住集團(tuán)（1179.HK）公布2022年第三季度財(cái)報(bào)。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入40.93億元人民幣/同比增長(zhǎng)16.2%；歸母凈利潤(rùn)7.17億元/上年同期虧損1.37億元；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3.75億元/同比下降9.2%；經(jīng)調(diào)整EBITDA盈利4.91億/上年同期盈利3.85億元。
　　1、國(guó)內(nèi)酒店凈虧損加劇，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。2022Q3公司收入40.9億元/同比增長(zhǎng)16.2%，其中國(guó)內(nèi)酒店收入31.6億元/同比增長(zhǎng)7.7%，收入增長(zhǎng)符合業(yè)績(jī)指引預(yù)期，主要是由于國(guó)內(nèi)7月- 8月暑期出行需求釋放，以及2022年9月下旬商務(wù)旅行的逐步復(fù)蘇。德意志酒店收入9.3億元/同比增長(zhǎng)58.2%，業(yè)務(wù)較21Q3有所恢復(fù)，主要是由于2月歐洲開放旅游以來(lái)，公司海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁。報(bào)告期內(nèi)德意志酒店實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，相較于去年同期歸母凈虧損2.5億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，若不計(jì)入德意志酒店，國(guó)內(nèi)部分實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損7.17億元，相比去年同期虧損增長(zhǎng)423.4%。
　　2、毛利率同比上升，期間費(fèi)用同比下滑。2022Q3公司毛利率25.6%/同比上升7.5pct，若不計(jì)德意志，國(guó)內(nèi)酒店毛利率27.2%/同比上升4.1pct，毛利率提升主要系公司酒店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張以及海外DH業(yè)務(wù)復(fù)蘇。Q3公司整體期間費(fèi)用率15.2%/同比下降2.0pct，其中銷售費(fèi)用率3.3%/同比下降0.9pct；管理費(fèi)用率9.9%/同比下降-1.1pct。若不計(jì)德意志，Q3國(guó)內(nèi)酒店銷售費(fèi)用率3.3%/同比下降1.1pct；管理費(fèi)用率10.4%/同比持平。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為12.2%/+10.2pct，歸母凈利潤(rùn)率為17.5%/-13.6pct。
　　3、Q3RevPAR恢復(fù)至19年90%，入住率環(huán)比Q2回升。華住酒店Q3整體入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR同比2019年變化-11.7pct/3.4%/-10.3%，較Q2環(huán)比明顯提升（+11.4pct/+16.5%/+36.9%），Q3同店的入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR同比2019年增長(zhǎng)-14.4pct/-6.9%/-21.6%，較Q2環(huán)比回升（+6.3pct/+3.2%/+14.1%）。公司7/8/9/10月RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的90%/88%/81%/74%。
　　4、三季度開業(yè)同比放緩，中高端酒店為主要開業(yè)對(duì)象。華住Q3國(guó)內(nèi)凈增加酒店225家，較2021Q3（凈開業(yè)341家）減少，其中開業(yè)429，關(guān)店204家，其中凈開業(yè)酒店中經(jīng)濟(jì)型酒店39家、中檔酒店186家，凈開業(yè)225家，相較于Q2凈開業(yè)門店數(shù)183家環(huán)比增長(zhǎng)+23%。截至2022年9月底，華住擁有簽約的待開業(yè)酒店2274家，其中中檔酒店1324家/占比58%，加盟酒店2257家/占比99%。公司前三季度合計(jì)開業(yè)1000家，關(guān)店430家，凈開業(yè)570家。
　　5、海外疫情加速恢復(fù)，德意志酒店經(jīng)營(yíng)改善。Q3德意志酒店入住率66.1%/同比19Q3下降9.5pct，平均房?jī)r(jià)113.9歐元/同比19Q3增長(zhǎng)16.2%，RevPAR為75.3歐元/同比19Q3增長(zhǎng)1.8%，Q3德意志酒店收入9.32億元/同比增長(zhǎng)58.2%。隨著歐洲疫情加速恢復(fù)，公司海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)向好，revpar同比恢復(fù)2019年水平的102%，環(huán)比Q2（同比恢復(fù)93%）持續(xù)改善。
　　6、投資建議：受疫情影響，Q3國(guó)內(nèi)酒店虧損加劇，海外疫情復(fù)蘇推動(dòng)德意志酒店實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。由于Q4國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，若不計(jì)入德意志酒店，公司預(yù)計(jì)2022Q4收入同比增長(zhǎng)7%-11%，或同比下降1%-5%。目前正值冬季疫情高發(fā)期，局部疫情時(shí)有發(fā)生，長(zhǎng)期來(lái)看，平衡抗疫與經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)防控，政策邊際放松是大勢(shì)所趨。隨著疫情反復(fù)加速行業(yè)內(nèi)中小型單體酒店出清，酒店行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化,未來(lái)隨著需求復(fù)蘇，供需錯(cuò)配利好連鎖酒店龍頭華住集團(tuán)，建議投資人積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情控制不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；開業(yè)速度下滑。