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11月以來(lái)，全球鋅錠庫(kù)存延續(xù)下降，LME庫(kù)存從月初的4.4萬(wàn)噸下滑至當(dāng)前的4.1萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存從5.0萬(wàn)噸下降至4.3萬(wàn)噸，中國(guó)保稅區(qū)庫(kù)存同樣有所減少。加總LME、國(guó)內(nèi)社庫(kù)和中國(guó)保稅庫(kù)，鋅錠庫(kù)存總量約8.6萬(wàn)噸，位于歷史低位。鋅錠庫(kù)存低位持續(xù)去化的原因是什么？鋅錠低庫(kù)存格局又能否改變，何時(shí)改變？
　　通過(guò)分析，我們認(rèn)為海外鋅錠庫(kù)存去化最初的驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求，而后供應(yīng)端減產(chǎn)成為去庫(kù)的主要?jiǎng)恿?；二季度以?lái)國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存持續(xù)減少既有進(jìn)口大幅下降的因素，也有精煉鋅產(chǎn)量低于預(yù)期的因素。
　　未來(lái)全球鋅錠庫(kù)存能否回升的關(guān)鍵在于供應(yīng)釋放量。國(guó)內(nèi)供應(yīng)釋放預(yù)期更強(qiáng)使得國(guó)內(nèi)有望先于海外累庫(kù)，同時(shí)海外庫(kù)存需要重點(diǎn)關(guān)注LME歐洲和北美的庫(kù)存變化，歐美庫(kù)存回升或許是海外累庫(kù)的先行指標(biāo)。國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存預(yù)期累庫(kù)背景下，建議產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逢高賣出套期保值的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外供應(yīng)釋放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)超預(yù)期。