>> 銀河期貨-鎳及不銹鋼月報：年內(nèi)需求難有修復(fù)，價格高位震蕩等待新年-221130
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王穎穎 |
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鎳
11月伊始，倫鎳一改10月的溫吞，主動上攻，從第二周開始連續(xù)大幅拉升6個交易日，11月14日開盤后一小時內(nèi)漲幅達(dá)到12.5%，高點(diǎn)觸及31275美元/噸，引來LME交易所監(jiān)管，提高初始保證金28%至6100美元/噸。此后11月16日又大幅回落9%，連續(xù)三個交易日回到原點(diǎn)，振幅5000美元/噸。滬鎳雖然也跟著倫鎳上漲下跌，但表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎，滬鎳指數(shù)高點(diǎn)觸及207670元/噸。價格沖高回落后多頭情緒釋放，此后價格震蕩下行，重返月初起點(diǎn)。
月初價格上漲有幾個宏觀因素疊加：首先是美聯(lián)儲11月議息會議會后聲明偏鴿派，暗示加息節(jié)奏放緩，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，通脹有所回落，支持12月加息50bp的決定，美元因此大幅貶值；其次是國內(nèi)優(yōu)化防控20條，讓市場看到放開的方向，利好經(jīng)濟(jì)增長；同一天國內(nèi)還出臺了金融支持房地產(chǎn)16條，對房企融資進(jìn)行全方位放松，政策跨度和力度都很強(qiáng)，對樓市形成重大利好。市場壓抑已久的情緒沸騰，股市和大宗商品集體上漲。然而宏觀上的樂觀并沒有蔓延到實體經(jīng)濟(jì)，情緒釋放過后盤面價格缺乏現(xiàn)貨層面的支撐。首先是優(yōu)化防控，部分城市和區(qū)域一刀切放開的時候并沒有實現(xiàn)清零，其他鄰近的地方也沒有做好準(zhǔn)備，所以疫情擴(kuò)散比較快，現(xiàn)在又要重新控制，就要加大限制力度，對所在地的生產(chǎn)、物流和消費(fèi)集中影響比較大。放開的方向長期上是利多的，但是短期節(jié)奏問題可能會出現(xiàn)進(jìn)三退二的狀態(tài)，對企業(yè)來講這種不確定性其實更難操作，而且可能這種狀態(tài)會持續(xù)到年底，這對經(jīng)濟(jì)增長的拖累是顯而易見的。其次是美聯(lián)儲加息周期也沒有結(jié)束，雖然加息節(jié)奏放緩，但加息周期更長，利率目標(biāo)更高，流動性還是收緊的趨勢。此外，國內(nèi)月末降準(zhǔn)以及加碼金融層面救房地產(chǎn)，都是已知國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，釋放流動性托底的舉措，傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)仍需時日。因此市場冷靜下來之后，后半段交易就是對前期樂觀情緒的修復(fù)。
基本面上，11月份純鎳自身供需兩弱，產(chǎn)量環(huán)比持平微增，消費(fèi)整體走弱，過剩進(jìn)一步擴(kuò)大，可跟蹤庫存微幅累庫。不銹鋼鏈條上，下游需求不濟(jì)，鋼廠虧損減產(chǎn)，拖累高鎳鐵和鎳板需求，導(dǎo)致原料價格普遍松動下行。新能源鏈條上，因購置補(bǔ)貼年底退坡而引發(fā)的搶裝潮趨于平緩，電池企業(yè)年內(nèi)備貨基本結(jié)束，正極材料和前驅(qū)體的需求增速放緩，拖累硫酸鎳需求和價格。本月鎳價大幅上漲的同時，高鎳鐵下跌，硫酸鎳漲幅收窄，一二級鎳市場更加割裂，純鎳在不銹鋼和新能源兩個鏈條上的需求占比已經(jīng)壓至最低。
綜上所述，11月宏觀情緒主導(dǎo)市場先漲后跌，基本面驅(qū)動由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱抑制現(xiàn)貨層面表現(xiàn)，12月預(yù)計延續(xù)11月下旬的狀態(tài)。純鎳自身供需兩弱，二級鎳邊際走軟，年底前價格驅(qū)動依舊向下。然而短期可跟蹤庫存仍然極低，空頭面臨可交割品不足以及LME流動性缺失的風(fēng)險，尚能維持高位寬幅震蕩格局。LME可能最早在12月中旬恢復(fù)鎳亞洲時段交易，但信心重建是個更加漫長的過程。若LME庫存能重新回流且流動性修復(fù)，以當(dāng)前的進(jìn)口價差和結(jié)構(gòu)來看，推薦買滬鎳賣倫鎳的反套策略。
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