>> 銀河證券-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)ICT數(shù)通市場持續(xù)突破，高市占率助力業(yè)績高增-221125
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
趙良畢 |
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核心觀點：
國內(nèi)領(lǐng)先ICT基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商創(chuàng)業(yè)板IPO注冊，業(yè)績表現(xiàn)較為突出。
近日，銳捷網(wǎng)絡(luò)IPO上市發(fā)行6818.1818萬A股，發(fā)行價為32.38元(CNY)，發(fā)行方式為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下詢價、上網(wǎng)定價，公司是一家ICT基礎(chǔ)設(shè)施及行業(yè)解決方案提供商。截至2022Q3，公司前三季度營收為75.06億元，同比增長26.55%；歸母凈利潤為5.14億元，同比增長25.55%；扣非歸母凈利潤為4.73億元，同比增長28.32%，公司營收、凈利潤均大幅增長。從Q3單季來看，營收達(dá)29.84億元，同比增長16.52%；凈利潤達(dá)2.52億元，同比增長35.19%，整體經(jīng)營業(yè)績同比提升明顯。公司不斷調(diào)整研發(fā)和創(chuàng)新方向，使自身的產(chǎn)品緊密貼合市場需求，保持持續(xù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績有望在未來呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。
技術(shù)與場景融合發(fā)展助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級,IDC市占率有望持續(xù)提升。
公司聚焦于細(xì)分行業(yè)場景，針對特定需求發(fā)現(xiàn)用戶痛點并快速開發(fā)出針對性、創(chuàng)新性方案，給用戶帶來良好體驗，積累技術(shù)資源和市場口碑。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入占比達(dá)82.28%，毛利率為41.32%，其中交換機(jī)市場占有率達(dá)到14.99%。公司前瞻性布局?jǐn)?shù)據(jù)中心市場，根據(jù)IDC場景的特點，公司采用自主研發(fā)的開放化軟硬件架構(gòu)，實現(xiàn)軟硬件解耦的創(chuàng)新。市占率方面，以太網(wǎng)交換機(jī)市場占有率達(dá)到14.99%，其中數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場占有率更是達(dá)到17.10%，在中國企業(yè)級WLAN市場占有率也達(dá)到20.65%；隨著中國數(shù)據(jù)中心向好發(fā)展趨勢，公司交換機(jī)高市占率有望帶動業(yè)績保持邊際向好態(tài)勢。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品收入占比達(dá)9.41%，毛利率為34.47%，近年來，公司針對部分SMB安全網(wǎng)關(guān)加大了市場推廣力度，其銷售收入顯著上升。云桌面產(chǎn)品收入占比達(dá)5.94%，毛利率達(dá)25.48%。公司發(fā)布業(yè)內(nèi)首個融合VDI和IDV架構(gòu)的雙擎云桌面解決方案。連續(xù)8年在中國云課堂市占率排名第一、中國醫(yī)療云桌面市占率連續(xù)兩年排名第一，公司在教育和醫(yī)療行業(yè)擁有較強(qiáng)優(yōu)勢。此外，公司自主研發(fā)出基于網(wǎng)絡(luò)安全與可持續(xù)發(fā)展的RGOS網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)，兼具模塊化、高可用性、開放性等特點，可廣泛搭載于各類硬件產(chǎn)品，更好地實現(xiàn)各種軟件功能，適應(yīng)各行業(yè)用戶在不同應(yīng)用場景中的多樣化需求。公司扎根行業(yè)場景做創(chuàng)新，把握產(chǎn)業(yè)升級機(jī)遇助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、5G商用及云計算產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，帶動了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模的增長，公司業(yè)績有望不斷突破。
研發(fā)人員占比高投入大提升核心技術(shù)競爭力，未來發(fā)展動能強(qiáng)勁。
伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展，下一代數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、高端核心路由器等作為未來高帶寬網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)年P(guān)鍵設(shè)備，應(yīng)用規(guī)模進(jìn)一步提升。公司重視自主創(chuàng)新和研發(fā)投入，研發(fā)人員占比高于同行業(yè)平均水平。我們看好公司未來持續(xù)高成長發(fā)展趨勢，結(jié)合公司2022Q3等業(yè)績，給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤預(yù)測值5.72億元、7.07億元、9.16億元，對應(yīng)EPS為1.01元、1.24元、1.61元，對應(yīng)PE為39.04倍、31.57倍、24.38倍，考慮新股，暫給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：部分芯片依賴進(jìn)口的風(fēng)險；上游原材料價格波動風(fēng)險，研發(fā)創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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