>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
大?。?/td>
| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）謹(jǐn)慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化。11月25日，央行宣布從12月5日起全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，回溯2018年至今的10個(gè)降準(zhǔn)樣本，央行降準(zhǔn)在公告后的一周內(nèi)對(duì)股指、Wind化工、焦煤鋼礦、有色板塊提振明顯；更長(zhǎng)周期來(lái)看，公告降準(zhǔn)后的一個(gè)月和三個(gè)月中，股指、Wind焦煤鋼礦的平均漲跌幅還出現(xiàn)進(jìn)一步抬升，受益周期相對(duì)更長(zhǎng)。此外，近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)頻傳，繼防疫“二十條優(yōu)化措施”和金融支持房地產(chǎn)16條利好之后，六大國(guó)有銀行相應(yīng)支持總額超萬(wàn)億的地產(chǎn)融資、證監(jiān)會(huì)宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施等，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期得到明顯支撐，目前呈現(xiàn)預(yù)期改善而經(jīng)濟(jì)事實(shí)有待傳導(dǎo)的格局，對(duì)于A股我們保持樂(lè)觀，內(nèi)需型工業(yè)品的反彈之路則預(yù)計(jì)將相對(duì)曲折。
我們認(rèn)為本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的信號(hào)逐漸明朗。盡管近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員接連釋放鷹派信號(hào)，但我們認(rèn)為短期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐轉(zhuǎn)緩仍是大概率事件。一是11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議出現(xiàn)前鴿后鷹的矛盾狀態(tài)，這種矛盾的狀態(tài)是當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷的體現(xiàn)，持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不放緩加息進(jìn)程；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所支撐，10月失業(yè)率再度反彈至3.7%，同時(shí)10月CPI進(jìn)一步下跌至7.7%，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大疊加通脹進(jìn)一步回落，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力緩和。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為在加息步伐轉(zhuǎn)緩的背景下，美元指數(shù)有望見(jiàn)頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機(jī)會(huì)。從衍生品定價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月、2月、3月將分別加息50、25、25bp，后續(xù)還有新一輪從50bp放緩至25bp的空間。從加息落地后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面反彈的表現(xiàn)來(lái)看，也呈現(xiàn)宏觀情緒回暖的跡象。
綜合來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地短期從宏觀情緒上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均構(gòu)成支撐，A股的估值和絕對(duì)價(jià)格都已經(jīng)處于相對(duì)低位，具備長(zhǎng)期持有的價(jià)格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）基于降準(zhǔn)的預(yù)期以及防控方案完善的利好，短期調(diào)整為謹(jǐn)慎偏多，同時(shí)也需要警惕國(guó)內(nèi)再度炒作疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)。商品分板塊來(lái)看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟對(duì)俄羅斯的原油禁運(yùn)也將于12月5日生效，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價(jià)格一定支撐，而近期原油價(jià)格的持續(xù)調(diào)整主要還是來(lái)自于美國(guó)政府的持續(xù)拋儲(chǔ)以及俄羅斯原油出口仍處于高位的影響；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉(cāng)對(duì)價(jià)格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)需求預(yù)期帶來(lái)拖累，需要警惕全球有色庫(kù)存回升的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問(wèn)題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對(duì)價(jià)格提供支撐；貴金屬基于我們對(duì)于美元指數(shù)和美債利率短期見(jiàn)頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
|
|
