>> 中信建投-華興源創(chuàng)(688001)面板檢測迭代需求擴大，半導(dǎo)體、新能源檢測迎第二成長曲線-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 4200KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉雙鋒,孫芳芳 |
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面板檢測設(shè)備先行者，四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
公司產(chǎn)品主要覆蓋平板檢測、半導(dǎo)體檢測、新能源汽車電子檢測、可穿戴設(shè)備檢測四大業(yè)務(wù)板塊。公司平板檢測業(yè)務(wù)持續(xù)保持領(lǐng)先，半導(dǎo)體檢測業(yè)務(wù)包括測試機、分選機、AOI缺陷檢測設(shè)備在內(nèi)的多個標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的陸續(xù)進入量產(chǎn)，以及以歐立通并購為契機的智能穿戴組裝和檢測業(yè)務(wù)的順利切入，新能源車檢測業(yè)務(wù)進入特斯拉以及國內(nèi)多家造車新勢力新能源汽車企業(yè)，逐步形成支撐公司可持續(xù)增長四大業(yè)務(wù)板塊。
3C檢測迭代迎新需求，Micro OLED檢測帶來業(yè)績彈性
檢測設(shè)備貫穿面板制造全程，華興源創(chuàng)以32%的市場規(guī)模成為中國大陸AMOLED行業(yè)Cell/Module制程檢測設(shè)備廠商的第一，公司靠自身的產(chǎn)品質(zhì)量及研發(fā)實力成功成為蘋果手機屏幕檢測設(shè)備供應(yīng)商。隨著明年終端客戶迎來新的創(chuàng)新小高峰，公司相應(yīng)將在既有傳統(tǒng)OLED業(yè)務(wù)工藝技術(shù)迭代迎來新產(chǎn)品線需求，同時隨著VR/AR頭顯及蘋果MR眼鏡等新品推出，量產(chǎn)線投產(chǎn)將帶來業(yè)業(yè)績彈性。
進入半導(dǎo)體及新能源車檢測領(lǐng)域，國產(chǎn)化率提升迎第二成長曲線
1）測試機SOC市場達到約50億美元，占比約為58%。公司自主研發(fā)的第二代SOC測試機T7600系列的技術(shù)參數(shù)已經(jīng)達到行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的中檔SOC測試機的參數(shù)水平并已在指紋、圖像傳感、MCU、TOF等芯片測試上實現(xiàn)量產(chǎn)，SIP測試機處于行業(yè)領(lǐng)先水平，已被歌爾電子等SIP廠商認(rèn)可進入大規(guī)模采購階段。2）新能源汽車的快速發(fā)展帶來測試設(shè)備市場的快速增長，預(yù)計2027年達到32.15億美元的市場規(guī)模。華興源創(chuàng)為新能源汽車的頭部客戶開發(fā)了車載電腦測試機、車身控制器測試平臺和各類電子產(chǎn)品模塊燒錄和通訊測試相關(guān)設(shè)備等，部分設(shè)備已獲得特斯拉量產(chǎn)測試設(shè)備訂單。此外，公司也順利獲得了國內(nèi)多家造車新勢力新能源汽車企業(yè)的認(rèn)可，匹配客戶需求，成為公司發(fā)展的新增長點。
面板檢測設(shè)備先行者，半導(dǎo)體及新能源業(yè)務(wù)迎來第二成長曲線
我們預(yù)計2022-2024年營收24.16/30.65/37.57億元，同比增長為19.59%、26.79%、22.64%，歸母凈利潤3.29/4.81/5.87億元，EPS為0.75/1.09/1.33元/股，對應(yīng)2023年P(guān)E為27X，我們選取行業(yè)可比公司精測電子、長川科技、杰普特、賽騰股份，2023年平均PE估值為31X?？紤]到公司傳統(tǒng)3C檢測業(yè)務(wù)迭代及Micro OLED檢測帶來業(yè)績彈性，半導(dǎo)體及新能源車檢測設(shè)備國產(chǎn)化率提升迎來第二成長曲線，我們以2023年的PE為40X給予6個月目標(biāo)價43.66元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度高、終端客戶變動、技術(shù)人才流失風(fēng)險
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