>> 西部證券-環(huán)球新材國際(6616.HK)首次覆蓋報告：引領(lǐng)顏色潮流，加速國產(chǎn)替代-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大小： |
2103KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
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核心結(jié)論
珠光顏料憑借環(huán)保、耐光、耐熱、絕緣、化學性質(zhì)穩(wěn)定等特點，近年來在部分領(lǐng)域快速替代傳統(tǒng)有機顏料和金屬顏料，市場規(guī)模不斷擴大。環(huán)球新材作為頭部企業(yè)，憑借多年的技術(shù)積累、市場開拓和品牌打造，營收由2017年1.89億元快速增長至2021年6.70億元，年復(fù)合增長率37.25%，毛利率由43.01%穩(wěn)步提升至49.96%，盈利能力不斷增強。
合成云母技術(shù)領(lǐng)先。相較于天然云母基珠光材料，合成云母基珠光材料在使用溫度、安全性、色澤、環(huán)保等方面更具優(yōu)勢。公司在合成云母方面技術(shù)成熟且具備大規(guī)模量產(chǎn)能力。正是依靠領(lǐng)先的技術(shù)和高效率生產(chǎn)能力，使得公司可以不斷鞏固自身市場競爭力。
國產(chǎn)替代正當時。珠光顏料應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，按下游用途可分為工業(yè)級珠光顏料、汽車級珠光顏料和化妝品級珠光顏料三大類。隨著終端市場對珠光顏料認知及接受程度的增加，國內(nèi)汽車、化妝品等高端珠光顏料市場規(guī)模也在不斷擴大，2020年達到了20.19億元。高端市場長期被擁有先發(fā)優(yōu)勢的外企所主導(dǎo)，但憑借質(zhì)量更佳的合成云母基珠光顏料，公司在高端市場也開始具備一定競爭力，國產(chǎn)替代有望加快。
卡位電新領(lǐng)域，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用邊際。鑒于合成云母的絕緣、耐熱、耐腐蝕、性能穩(wěn)定等特征，公司依托合成云母技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，積極探索合成云母在其它領(lǐng)域的應(yīng)用。目前，電池隔膜材料與絕緣隔熱材料技術(shù)已取得階段性成果，其中人工合成云母基電池隔熱阻燃材料已正式通過產(chǎn)品測試，性能遠超當前市場上常用的塑料類阻燃板。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元、2.62億元、3.49億元，對應(yīng)EPS 0.17元、0.22元、0.29元。給予公司2022年目標PE 25倍，對應(yīng)目標價4.21元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：新冠疫情風險、原材料供應(yīng)的風險、市場開拓風險。
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