>> 國泰君安-紐威股份(603699)首次覆蓋報告：工業(yè)閥門龍頭，能源安全驅動成長-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 1283KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
徐喬威 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
結論：國產替代+傳統(tǒng)下游景氣度回升+新能源、核電等新業(yè)務拓展，公司業(yè)績有望快速提升。預計2022-24年EPS為0.7、0.82和0.94元，給予目標價15元，對應2023年18.07倍PE，給予增持評級。
深耕閥門行業(yè)20年，高端市場進口替代空間巨大。根據(jù)GIA統(tǒng)計，2020年全球閥門市場規(guī)模超700億美元，國內市場127億美元。公司高端產品對應國內市場空間超500億元，50%被外資品牌壟斷、公司份額5%，目前紐威產品質量達國際先進水準，未來將憑借高品質、交付快、服務好、性價比高，逐步實現(xiàn)進口替代。
傳統(tǒng)下游景氣度提升，新業(yè)務快速增長。公司通過多年的業(yè)務布局，下游更加分散。（1）傳統(tǒng)下游受益油價高位，資本開支增加利好閥門需求。（2）多晶硅：多晶硅價格高位帶動擴產需求高增，公司對接協(xié)鑫、通威等大客戶，在手訂單充足。（3）LNG：歐洲天然氣暴漲及地緣沖突加大歐洲對LNG需求，管線閥門新建需求高增。（4）海工：主要受益于海外FPSO需求旺盛，未來LNG船需求有望放量。（5）核電：預計未來每年審批核電機組約6-8臺，公司與中廣核有長期合作可持續(xù)獲取訂單。
原材料及運費成本回落、人民幣貶值，盈利能力持續(xù)改善。工業(yè)閥門成本中原材料占比約85%，且公司產品2021年海外占比達47.3%，2022年海外營收占比有望持續(xù)提升。隨鋼材等原材料價格、海運費價格逐步回落及人民幣貶值帶來的匯兌收益增加，公司有望進一步提高盈利能力。
風險提示：油價大幅下跌導致資本開支減少、多晶硅擴產不及預期等。
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