>> 廣發(fā)證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)毛利率環(huán)比改善，加速優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大?。?/td>
| 2342KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曠實 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
嗶哩嗶哩發(fā)布22Q3季報：總收入58億元，YoY/QoQ+11%/+18%，符合預(yù)期。毛利率為18.2%，YoY/QoQ -1pct/+3pct，和游戲恢復(fù)正增長及直播分成收窄有關(guān)。運營利潤率為-32%，同比收縮4pct，環(huán)比收縮13pct。經(jīng)調(diào)整凈利潤-17.7億元，低于一致預(yù)期的-18.4億元，虧損額環(huán)比收窄。經(jīng)調(diào)整利潤率為-30%（22Q2為-40%，21Q3為-31%）。
用戶和內(nèi)容保持雙向繁榮，多元場景拓展流量空間。MAU為3.33億，YoY/QoQ +25%/+9%。DAU為9030萬人，YoY/QoQ +25%/+8%。用戶單日時長96分鐘（YoY/QoQ +9%/+8%）。Story Mode豎屏視頻日均播放量同比增長高達473%。月付費用戶數(shù)達到2850萬人，YoY/QoQ+19%/+4%。大會員數(shù)量2040萬人，YoY/QoQ +12%/-3%。
宏觀改善+形式拓寬+優(yōu)化效率推動廣告環(huán)比修復(fù)，海外游戲推動游戲收入轉(zhuǎn)正。游戲收入為14.7億元，YoY/QoQ +6%/+41%。直播和VAS收入22.1億元，YoY/QoQ +16%/+5%。廣告收入為13.6億元，YoY/QoQ+16%/+17%。其他收入為7.6億元，YoY/QoQ +3%/+26%。運營費用29億元，低于市場一致預(yù)期的32億元，其中銷售費用縮減至12.3億元，YoY/QoQ -25%/+5%。
盈利預(yù)測與投資建議：廣告和游戲復(fù)蘇快于行業(yè)，但增速仍受外部環(huán)境拖累，我們略下調(diào)22-23年收入預(yù)測至219、260億元。Non-GAAP歸母凈虧損預(yù)計22-23年為68億元/26億元。采用每用戶估值給予公司合理價值為20.85美元/ADS（162.87港元/股），對應(yīng)22年收入為2.7倍PS，維持“買入”評級。
風險提示：持續(xù)加大營銷，內(nèi)容成本擴大，用戶增長不及預(yù)期的風險。
|
|
