>> 中泰國際-中國水務(0855.HK)中期業(yè)績合乎預期，直飲水業(yè)務表現(xiàn)亮麗(評級：買入；目標價：9.70港元)-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
周健鋒 |
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2023年上半年股東凈利潤同比下跌4.8%
公司公布合乎預期的2023年財年(年結(jié)：3月31日)中期業(yè)績。上半年總收入同比上升4.8%至67.9億元港幣(下同)，售水量同比增長5.2%。股東凈利潤同比下跌4.8%至9.7億元，主因：(一)人民幣貶值拉低報表以港元結(jié)算的盈利。如果剔除匯率波動影響，股東凈利潤僅下跌1.4%；(二)疫情反復影響供水項目開發(fā)進度。供水接駁和建設收入分別同比下跌5.2%及6.5%；(三)利息支出同比上漲34.8%。平均利率由4.04%上升至4.37%，以及項目建設放緩導致利息資本化少于預期。公司毛利率同比下跌2.0個百分點至37.0%，主因：(1)房地產(chǎn)非核心業(yè)務的毛利率下跌；(2)另一項非核心業(yè)務倉儲碼頭錄得虧損(見圖表1)。
供水經(jīng)營收入平穩(wěn)
供水經(jīng)營業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，受到疫情反復的影響不大，上半年供水經(jīng)營股務收入同比上升2.8%。如果剔除匯率波動影響，供水經(jīng)營收入同比上升6.5%。期內(nèi)，疫情反復導致僅有2個供水項目獲得政府調(diào)升水價。我們相信當疫情穩(wěn)定后，將會有較多項目獲得水價調(diào)升。2021年及2022年財年上半年，公司分別共有5個及8個供水項目獲得政府調(diào)升水價。
直飲水業(yè)務表現(xiàn)理想
即使疫情反復，直飲水業(yè)務依然成功較快發(fā)展。上半年直飲水經(jīng)營股務收入、接駁收入、建設收入分別同比上漲129.5%、94.0%、54.0%。如果剔除匯率波動影響，相關升幅分別為137.8%、101.1%、59.5%。截至2022年9月30日，累計服務人口(包含在建項目)達到400萬人，同比增加166.7%，覆蓋21個省和直轄市，165個縣市區(qū)。待疫情穩(wěn)定后，預計直飲水業(yè)務增速有望加快。
維持目標價，重申“買入”評級
我們維持盈利預測，預計匯率波動及疫情對公司的影響僅是短暫性影響。我們保持貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)分析推算的目標價于9.70港元(見圖表2和3)，這對應6.9倍2024年財年市盈率和53.2%上升空間。重申“買入”評級。
風險提示：(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低于預期、(三)匯率風險。
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