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核心提要
　　未來長時儲能主流路線之一，規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性可媲美抽蓄。壓縮空氣儲能是大型長時機(jī)械儲能，其特點(diǎn)是容量大（已有簽約項(xiàng)目的容量達(dá)1GW/6GWh）、安全環(huán)保（無爆炸風(fēng)險(xiǎn)）、成本低（現(xiàn)有規(guī)劃項(xiàng)目單位投資成本5-6元/W，度電成本0.45-0.5元/KWh）、壽命長（可達(dá)30年以上）、建設(shè)周期短（1.5-2年），能量轉(zhuǎn)化效率已可達(dá)70% +。我們認(rèn)為，相較氫儲能、重力儲能、液流電池等長時儲能路線，壓縮空氣儲能從經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)成熟度等方面來看，是更接近大范圍推廣的儲能形式。
　　商用大年將至，現(xiàn)有規(guī)劃裝機(jī)量6.3GW。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2019-2022年9月底，我國壓縮空氣儲能在建/籌建裝機(jī)量6.3GW，遠(yuǎn)高于我國同期累計(jì)裝機(jī)182.5MW。根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)預(yù)計(jì)，悲觀/中性/樂觀預(yù)期下，2025年我國壓縮空氣儲能裝機(jī)量為3.5/6.8/10.1GW，2030年為27.7/43.2/58.6GW。據(jù)國家發(fā)改委，2025年我國新型儲能裝機(jī)將超30GW，則中性預(yù)期下，壓縮空氣儲能裝機(jī)量占比為23%。
　　儲氣庫資源豐富，預(yù)計(jì)2022-2025年核心設(shè)備市場空間合計(jì)為178億元。
　　I.設(shè)備：壓縮空氣儲能產(chǎn)業(yè)鏈上游包括設(shè)備（壓縮機(jī)/膨脹機(jī)/換熱器等）、鹽穴/儲氣罐等。核心設(shè)備價值量（壓縮機(jī)和膨脹機(jī)）占系統(tǒng)整體比例為40-50%。中性預(yù)期裝機(jī)量下，假設(shè)上述設(shè)備價值量占比為45%、單位投資成本6元/W，則2022-2025年設(shè)備市場空間合計(jì)為178億元，2022-2030年膨脹機(jī)、壓縮機(jī)市場空間合計(jì)為1160億元。
　　II.儲氣庫：壓縮空氣儲能的儲氣庫包括鹽穴、廢舊礦洞、人工硐室、高壓氣罐等。其中，前三種儲氣規(guī)模大、成本相對更低（鹽穴最低），現(xiàn)階段項(xiàng)目多采用上述形式。據(jù)中國鹽業(yè)董事長李耀強(qiáng)，我國鹽穴資源儲量豐富，從現(xiàn)有的鹽穴資源和技術(shù)能力看，預(yù)計(jì)“十四五”期間能實(shí)現(xiàn)約10GW的鹽穴儲能裝機(jī)容量。
　　投資建議：行業(yè)上，壓縮空氣儲能是當(dāng)前更接近大范圍推廣的長時儲能形式，商用大年將至，維持行業(yè)“推薦”評級。個股上，建議關(guān)注壓縮機(jī)廠商陜鼓動力、金通靈，膨脹機(jī)廠商東方電氣、上海電氣和哈爾濱電氣，換熱系統(tǒng)廠商西子潔能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動風(fēng)險(xiǎn)；裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；測算存在主觀性，僅供參考；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。