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▌電池行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升
　　天能股份以電動(dòng)輕型車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)為主，產(chǎn)品包括電動(dòng)特種車動(dòng)力電池、新能源汽車動(dòng)力電池、汽車起動(dòng)啟停電池、儲(chǔ)能電池、3C電池、備用電池、燃料電池等。公司現(xiàn)已形成了鉛蓄電池和鋰離子電池協(xié)同發(fā)展及氫燃料電池等新材料電池儲(chǔ)備發(fā)展的電池產(chǎn)品體系，是國內(nèi)電池行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
　　2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入300.42億元，同比上升12.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.25億元，同比上升33.73%；毛利率為17.49%，凈利率為4.64%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.15億元，同比上升22.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.73億元，同比上升70.90%；毛利率為18.12%，環(huán)比上升1.13pcts，凈利率為5.17%，環(huán)比上升1.65pcts,盈利能力有所上升。
　　▌鉛酸電池盈利能力修復(fù)，積極推進(jìn)鈉電產(chǎn)業(yè)化
　　公司是鉛酸電池領(lǐng)域龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022前三季度，公司完成鉛蓄電池業(yè)務(wù)收入263.98億元，同比增長(zhǎng)16.04%。同時(shí)受益于2021年下半年的定價(jià)機(jī)制調(diào)整，有效控制了原材料價(jià)格上漲對(duì)成本端的不利影響，毛利水平恢復(fù)至19.5%。未來，隨著成本優(yōu)化以及下游整合，公司作為行業(yè)龍頭，市占率有望穩(wěn)步提升。
　　2022年9月，公司設(shè)立浙江天能鈉電科技有限公司，加快推進(jìn)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化。未來在鋰電池原材料價(jià)格高漲的背景下，鈉電有望成為鋰電池的補(bǔ)充和替代，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　▌鋰電產(chǎn)能高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能占比逐漸提高
　　公司積極擴(kuò)充鋰電產(chǎn)能，目前擁有鋰電產(chǎn)能總計(jì)3GWh，預(yù)計(jì)今年年底形成7Gwh產(chǎn)能，明年年底形成14Gwh產(chǎn)能，2025年達(dá)到30Gwh左右。儲(chǔ)能是公司未來鋰電業(yè)務(wù)發(fā)展的重心市場(chǎng)。2022年前三季度，公司鋰電儲(chǔ)能業(yè)務(wù)出貨量為400MW，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，主要面向工商業(yè)儲(chǔ)能。大儲(chǔ)方面，公司和大唐、華能、國網(wǎng)等企業(yè)開展戰(zhàn)略合作。在國外市場(chǎng)，公司與帥福得展開合作，主要出口電芯和模組。隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)體量有望持續(xù)擴(kuò)大，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步提高。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為431、510、607億元，EPS分別為2.06、2.54、3.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18、15、12倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。