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醫(yī)療新基建打開自動(dòng)化藥房增量空間，應(yīng)用領(lǐng)域拓展推動(dòng)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。由于藥品等醫(yī)療物資品類繁多、形態(tài)多樣、應(yīng)用場景廣泛，同時(shí)需要高效規(guī)范、多樣化處理能力，醫(yī)院內(nèi)醫(yī)療物資長期依賴高強(qiáng)度的人工處理，自動(dòng)化管理需求迫切。1）目前醫(yī)院內(nèi)門急診藥房自動(dòng)化設(shè)備滲透率仍較低，弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)2018年末我國門診藥房自動(dòng)化設(shè)備的滲透率整體約為20.0%。2）2020年以來的醫(yī)療新基建浪潮下，醫(yī)院新改擴(kuò)建項(xiàng)目加速，為自動(dòng)化藥房打開增量了市場空間。存量和增量市場共振，催生近百億市場增量。3）除門急診藥房外，醫(yī)療物資智能管理系統(tǒng)還可以應(yīng)用于靜配中心、病區(qū)管理、院外藥房、中藥制劑等場景，行業(yè)中長期擴(kuò)容空間充足。
　　品牌、渠道、售后發(fā)力，公司競爭優(yōu)勢不斷強(qiáng)化。艾隆科技成立于2006年，擁有自動(dòng)化藥房、自動(dòng)化病區(qū)和自動(dòng)化物流產(chǎn)品三大系列，截止目前已覆蓋國內(nèi)近1000家醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，其中三甲醫(yī)院400余家。1）品牌：根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2018年末艾隆科技在自動(dòng)化藥房市場份額為28.5%，市場地位領(lǐng)先。2）渠道：與國內(nèi)知名醫(yī)院和大型醫(yī)藥流通公司建立了良好的渠道關(guān)系，2020H1向醫(yī)藥流通公司、醫(yī)療設(shè)備銷售公司、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的銷售收入占比分別為31%、59%、10%。3）售后：在全國主要地區(qū)均能實(shí)現(xiàn)2小時(shí)內(nèi)響應(yīng)，24小時(shí)內(nèi)完成維修服務(wù)。
　　區(qū)域布局多點(diǎn)開花，充分受益醫(yī)療新基建。公司深耕華東地區(qū)，同時(shí)積極布局其他區(qū)域，2021年在華東、華北、西北、華中、西南地區(qū)收入占比分別為56.8%、15.3%、9.9%、7.5%、5.8%（不考慮維保和技術(shù)服務(wù)收入）。作為兼具品牌、渠道、售后優(yōu)勢和全國布局的自動(dòng)化藥房龍頭，公司充分受益醫(yī)療新基建，截至2022年三季度末合同負(fù)債1.63億元，同比增長135%。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為1.66、2.33、3.08元，參考可比公司估值，我們給予公司合理估值水平為2023年的22倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為51.26元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)療新基建進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)空間測算偏差；市場競爭加劇；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)