>> 東吳證券-賽力斯(601127)自持新能源技術(shù)+牽手華為，打造全新模式-221202
| 上傳日期： |
2022/12/3 |
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| 2125KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
綜合型汽車制造企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。賽力斯為集汽車整車、發(fā)動機、汽車零部件的自主研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)于一體的綜合型企業(yè)。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2020年與東風汽車集團深化戰(zhàn)略合作，構(gòu)建“聯(lián)盟抱團協(xié)同”。受益新能源車銷量持續(xù)攀升，公司營收回歸高增長。2016至今公司積極布局新能源汽車研發(fā)生產(chǎn)，自研+合作推動新能源車型不斷放量。2022年前三季度新能源車銷量達9.1萬輛，助力公司財務(wù)情況改善。
公司研發(fā)實力強勁，新能源技術(shù)儲備深厚。公司持續(xù)投入新能源汽車領(lǐng)域研發(fā)，形成系統(tǒng)性研發(fā)能力。已建立全球化的新能源汽車研發(fā)機構(gòu)，充分利用國際、國內(nèi)創(chuàng)新中心的地域優(yōu)勢，整合先進技術(shù)資源，形成了系統(tǒng)的研發(fā)能力。培育并形成高性能的智能增程核心技術(shù)，包括純電驅(qū)智能增程平臺DE-i及增程零部件等。
公司整車制造經(jīng)驗豐富，生產(chǎn)制造能力突出。公司擁有純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)，問界品牌目前主要在賽力斯智慧工廠生產(chǎn)，截至2022年產(chǎn)能達30萬輛。賽力斯智慧工廠是依據(jù)工業(yè)4.0標準及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)要求打造的智能工廠，以實時在線的響應(yīng)方式快速精準地進行規(guī)模化定制生產(chǎn)，關(guān)鍵工序100%自動化，執(zhí)行嚴格的品控標準，以高水平智能制造實力為高質(zhì)量交付賦能。
智選模式深度合作華為，打造智能新品牌問界。2019年賽力斯與華為聯(lián)合業(yè)務(wù)合作，合作推出智能電動汽車產(chǎn)品。2021年公司與華為共同發(fā)布高端智慧汽車品牌AITO。截至2022年10月，問界已發(fā)布三款車型，車型智能座艙&動力性能突出，銷量持續(xù)創(chuàng)新高。問界品牌渠道鋪設(shè)廣泛，營銷策略完善。截至11月28日，問界在220個城市擁有銷售門店1168家。渠道覆蓋廣、擴張速度快，消費者觸達面廣闊。同時攜手華為進行營銷推廣，手段多元有效。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)總收入為354.29/792.85/1,342.01億元，同比+111.92%/+123.79%/+69.26%；歸屬母公司凈利潤為-36.21/-19.51/10.01億元，對應(yīng)PS為2.0/0.9/0.5倍（按照2022年12月1日收盤價計算,下同）。我們選取主營業(yè)務(wù)均為新能源車的造車新勢力作為可比公司，可比公司2022年/2023年/2024年平均PS為2.9/1.4/0.8。鑒于公司新能源技術(shù)儲備深厚，生產(chǎn)制造能力突出，同時智能新品牌問界持續(xù)放量，首次覆蓋，我們給予公司“買入”評級。
風險提示：疫情控制進展低于預(yù)期；新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；新平臺車型推進不及預(yù)期；國際形勢不穩(wěn)定性增大；公司與華為合作推進進度不及預(yù)期；持續(xù)經(jīng)營風險。
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