>> 海通證券-2023年海通宏觀年度展望：“重啟”之路-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 2831KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁中華,李俊,應(yīng)鎵嫻 |
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“重啟”的三階段。參考其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)驗的三個階段，第一階段，疫情影響或再度增大，仍有穩(wěn)增長壓力。第二階段，人口流動短期下滑，經(jīng)濟(jì)或仍有階段性沖擊，而后恢復(fù)正常，或需要3-4個月時間。第三階段，人口流動逐步“正?；保?jīng)濟(jì)趨于復(fù)蘇，服務(wù)業(yè)改善幅度較大，可能面臨服務(wù)業(yè)通脹上行壓力。
宏觀政策如何發(fā)力？我們預(yù)計2023年GDP增長目標(biāo)或在5%左右?？紤]到外需或繼續(xù)降溫，出口或延續(xù)下行，國內(nèi)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)仍面臨出清壓力，宏觀政策或更加積極穩(wěn)增長。廣義財政或更加積極，預(yù)計2023年財政預(yù)算赤字率或在3.2%附近，專項債額度3.75萬億，預(yù)計基建投資增速或繼續(xù)小幅回升至10%附近。貨幣政策方面，總量寬松空間有限，逆回購、MLF政策利率調(diào)整的可能性比較低，5年LPR和房貸利率或進(jìn)一步調(diào)整，存款基準(zhǔn)利率也有降息空間，需要關(guān)注央行決策。我們認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將是未來寬信用的重點，定向支持一些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，承擔(dān)“類財政”功能。
美元流動性的拐點。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)雖有回落，但還不算差。并且居民超額儲蓄仍處于較高水平，也會為消費的韌性提供一定支撐，因此短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)或不會成為美聯(lián)儲加息的掣肘。當(dāng)前美國的核心矛盾仍是通脹，但受租金通脹、地緣風(fēng)險以及勞動力市場緊張等因素影響，核心通脹短期內(nèi)難以降溫，美聯(lián)儲短期或繼續(xù)加息。2023年二、三季度，如果美國通脹明顯回落，美元流動性的拐點或?qū)⒌絹?，美元指?shù)和美債利率或重新趨于回落。
對大類資產(chǎn)來說，到明年隨著美元流動性逐步面臨拐點、國內(nèi)宏觀政策實質(zhì)性積極，全球風(fēng)險偏好或有所修復(fù)，大類資產(chǎn)表現(xiàn)相比2022年或有望反轉(zhuǎn)。黃金價格目前回歸較為合理水平，預(yù)計2023年震蕩上行；美債接下來可能仍有波折，但中長期配置價值在逐漸體現(xiàn)；短期的美股很可能仍將承受壓力。對比海外，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)估值處于低位，我們預(yù)計，接下來政策更加偏重穩(wěn)增長，可以偏樂觀看待權(quán)益資產(chǎn)；國內(nèi)債市利率短期有“驚”或無“險”，預(yù)計2023年或震蕩上行。
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