>> 東北證券-東北固收轉(zhuǎn)債分析-華宏轉(zhuǎn)債定價建議：首日轉(zhuǎn)股溢價率21%-26%-221130
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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11月30日，華宏科技發(fā)布公告，擬于2022年12月2日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過5.15億元，其中3.65億元擬用于投資“收購萬弘高新100%股權(quán)”和“大型智能化再生金屬原料處理裝備擴(kuò)能項目”，1.50億元擬用于補(bǔ)充流動資金。
華宏轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為5.15億元，初始轉(zhuǎn)股價格為15.65元，參考11月29日正股收盤價格15.76元，轉(zhuǎn)債平價100.70元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（11月29日）為6.37%，到期贖回價115元，計算純債價值為84.03元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”），贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動性一般，評級尚可，債底保護(hù)性尚可。機(jī)構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價122-127元，建議積極申購。截止至2022年11月29日，華宏轉(zhuǎn)債平價在100.70元，華宏轉(zhuǎn)債估值參考可比債永02轉(zhuǎn)債（評級AA-，存續(xù)債余額6.1億元，平價111.16，轉(zhuǎn)債價格133.69，轉(zhuǎn)股溢價率20.27%）、京源轉(zhuǎn)債（評級A，存續(xù)債余額3.3億元，平價93.45，轉(zhuǎn)債價格119.50，轉(zhuǎn)股溢價率27.87%），華宏轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【21%，26%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在122-127元附近。
目前公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)分為兩大板塊：再生資源板塊和電梯部件板塊。再生資源板塊主要包括再生資源加工裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。再生資源運(yùn)營業(yè)務(wù)主要以稀土回收料的綜合利用、廢鋼加工及貿(mào)易、報廢汽車綜合回收利用為主。由于公司稀土廢料綜合利用業(yè)務(wù)產(chǎn)能有限，通過本次收購擴(kuò)大產(chǎn)能，有利于滿足下游客戶需求，有利于助力公司稀土業(yè)務(wù)板塊做大做強(qiáng)。
預(yù)計首日打新中簽率0.0019%~0.00228%附近。截止至2022年第三季度，第一大股東為江蘇華宏實業(yè)集團(tuán)有限公司，持股比例34.52%，第二大股東為周經(jīng)成，持股6.87%，前十大股東持股比例60.55%?？毓晒蓶|華宏集團(tuán)以及實際控制人胡士勇、胡士清、胡士法、胡士勤合計直接持有總股本的41.02%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例41%~61%，則華宏轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為2.01億元~3.04億元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險
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