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導(dǎo)讀:疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)二次探底。11月PMI在榮枯線以下大幅回落，服務(wù)業(yè)讀數(shù)2020年以來僅高于2020年2月、2022年4月。穩(wěn)中求進(jìn)、走小步不停步，防疫政策再優(yōu)化，疫情感染人數(shù)、重癥病例、部分城市社會(huì)面感染病例周環(huán)比均出現(xiàn)回落。俄烏沖突延續(xù)，美勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。普林格周期10月轉(zhuǎn)入衰退期，結(jié)合PMI與普林格高頻指標(biāo)預(yù)計(jì)仍處于衰退期，應(yīng)對(duì)大考第二階段闖關(guān)，待第三階段復(fù)蘇。理解底線思維，維護(hù)生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
　　國(guó)內(nèi)：11月經(jīng)濟(jì)景氣再受疫情沖擊，防疫政策再優(yōu)化。1）11月PMI指數(shù)較大幅度在榮枯線下回落，各分項(xiàng)多數(shù)回落，或表明經(jīng)濟(jì)二次探底。主要受到國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻等多重因素影響。另外服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)2020年以來僅高于2020年2月、2022年4月。2）穩(wěn)中求進(jìn)、走小步不停步，防疫政策再優(yōu)化。廣州、北京等多地持續(xù)優(yōu)化新冠肺炎疫情防控舉措。本周全國(guó)新增感染病例數(shù)量、重癥病例有所回落，北京、廣州、鄭州、重慶等地社會(huì)面病例也出現(xiàn)回落；本周工業(yè)生產(chǎn)則受到明顯沖擊，工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)大幅回落。
　　海外：俄烏沖突延續(xù)，美勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。1）俄稱控制東線定居點(diǎn)，烏稱擊退俄多地進(jìn)攻。歐盟就對(duì)俄海運(yùn)石油限價(jià)達(dá)成初步一致。2）11月美國(guó)失業(yè)率持平，薪資繼續(xù)提升，新增就業(yè)雖然有回落，但仍然高于過去的平均水平，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境仍較為緊張。而11月的供給繼續(xù)回落，10月需求也環(huán)比出現(xiàn)小幅下行，供需雙弱，這可能是目前經(jīng)濟(jì)逐步下行階段，而失業(yè)率并沒有出現(xiàn)明顯提升的原因。
　　市場(chǎng)：北向主導(dǎo)凈流入，電力設(shè)備形成共識(shí)。北向本周凈流向力度+265億元，連續(xù)4周累計(jì)凈流入超700億；兩融資金本周整體凈流向+67億元，融資買入額占全A成交額比例由前值6.94%再次回升至7.16%。行業(yè)方向上，北向顯著凈流入食飲、電力設(shè)備等行業(yè)，凈流出公用事業(yè)、煤炭，價(jià)值風(fēng)格暫歇；杠桿資金則連續(xù)凈流入電力設(shè)備、通信、機(jī)械、醫(yī)藥。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，北向資金主導(dǎo)凈流入，且在電力設(shè)備行業(yè)共識(shí)較強(qiáng)。
　　行業(yè)配置建議：大考第二階段闖關(guān)，理解底線思維，維護(hù)生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：中藥、醫(yī)療器械；b.自主可控：國(guó)防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、光伏、風(fēng)電；c.民生安全：地產(chǎn)。詳見《維護(hù)生命安全》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長(zhǎng)行業(yè)線索》、《中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢(shì)演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。