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公司專業(yè)從事功率半導(dǎo)體芯片和封裝器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品包括晶閘管、防護(hù)器件、二極管、MOSFET、IGBT系列等。2017-2021年?duì)I業(yè)收入CAGR為42.43%，歸母凈利潤C(jī)AGR為36.27%。
　　MOSFET上升為第一大業(yè)務(wù)，車載放量。公司2017年成立MOSFET事業(yè)部，先后引進(jìn)無錫和上海團(tuán)隊(duì)，2018-2021年公司MOSFET產(chǎn)品收入從0.14億元增長至5.24億元，CAGR為235%。2021年11月，公司發(fā)布13款車規(guī)級JSFETSGTMOSFETs；2022年5月，公司又推出了32款車規(guī)級MOS，性能不輸歐美大廠，已被汽車前裝及后裝市場客戶接受并大規(guī)模出貨。目前車載Tier1廠商功率芯片短缺，景氣度高，公司車載MOS得到下游客戶及整車廠商認(rèn)可，未來車載MOS有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。目前公司MOS以在外代工流片為主，但公司積極擴(kuò)建MOSIDM產(chǎn)能?！案叨斯β拾雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)”項(xiàng)目一期九月下旬已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，二期正逐步投入設(shè)備；功率半導(dǎo)體“車規(guī)級”封測產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目運(yùn)用DFN、LFPACK、TOLL、WCSP先進(jìn)封裝技術(shù)，最終產(chǎn)品為各類車規(guī)級大功率器件和電源器件，完善MOSFET器件高端封測能力，目前項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計(jì)明年建設(shè)完成。
　　功率市場出現(xiàn)分化，行業(yè)2023H2有望觸底反彈。進(jìn)入21年下半年以來功率市場行情出現(xiàn)降溫，俄烏沖突及美聯(lián)儲加息背景下，消費(fèi)領(lǐng)域需求疲軟，導(dǎo)致消費(fèi)類芯片價(jià)格出現(xiàn)松動，而光伏、工業(yè)、通信、汽車等高端市場景氣保持，市場出現(xiàn)分化。捷捷目前重點(diǎn)發(fā)力的車載和光儲正是景氣高企的高端市場。1988-2022年全球半導(dǎo)體共出現(xiàn)8輪下行周期，平均持續(xù)時(shí)間在一年左右，2022Q3全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售規(guī)模同比減少3.04%。我們認(rèn)為隨著明年消費(fèi)電子企穩(wěn)回升、新能源賽道景氣延續(xù)，半導(dǎo)體行業(yè)有望在明年下半年觸底反彈。
　　晶閘管龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迎來反轉(zhuǎn)。公司晶閘管市占率全球第三、國內(nèi)第一，21年7月公司公告投資5.1億擴(kuò)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可形成6英寸晶圓100萬片/年的產(chǎn)能。晶閘管和防護(hù)器件下游家電和工控為主，明年隨著下游工控和家電行業(yè)的復(fù)蘇，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也有望迎來反轉(zhuǎn)。
　　布局IGBT、第三代半導(dǎo)體。公司2021年12月投資設(shè)立江蘇易矽科技，致力于硅基IGBT及寬禁帶等功率器件的設(shè)計(jì)研發(fā)，從消費(fèi)類產(chǎn)品開始，后期會逐步延伸到光伏和汽車電子等高端領(lǐng)域。公司正在研發(fā)應(yīng)用于汽車電子的IGBT產(chǎn)品，擬搭建650V及以上車規(guī)級IGBT平臺。6寸片項(xiàng)目將建設(shè)配套IGBT的FRD快恢復(fù)二極管產(chǎn)能，項(xiàng)目二期會布局IGBT小信號的模塊。
　　盈利預(yù)測：公司近兩年折舊攤銷成本影響業(yè)績釋放，2024年有望步入加速成長。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.63、4.87和8.05億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦