>> 東方證券-貝斯美(300796)首次報(bào)告：二甲戊靈景氣維持，產(chǎn)業(yè)鏈延伸助力公司高速成長-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
萬里揚(yáng),袁帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司是二甲戊靈龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為二甲戊靈的原藥、中間體和制劑。公司以現(xiàn)有二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)進(jìn)行雙向延伸布局，形成“1+3”農(nóng)藥產(chǎn)品布局和C5新材料布局，有望進(jìn)一步提高競爭優(yōu)勢并開拓高新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司深耕挖掘二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈近二十年，已形成強(qiáng)大競爭優(yōu)勢：公司具備從化工原料到農(nóng)藥制劑的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；公司具備生產(chǎn)工藝連續(xù)化和自動(dòng)化優(yōu)勢；公司產(chǎn)品純度高雜質(zhì)少，與客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系。近年來，公司營業(yè)收入穩(wěn)步提升，凈利潤大幅增長。
公司主業(yè)價(jià)格穩(wěn)定有量增。公司主要產(chǎn)品二甲戊靈具有環(huán)保、高效、低毒的特性，可以對乙草胺、氟樂靈等選擇性除草劑形成廣泛替代。隨著其他主流芽前除草劑受到越來越多的禁用和限制，二甲戊靈市場空間有望進(jìn)一步增長。價(jià)格方面，二甲戊靈近年來價(jià)格穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2023年二甲戊靈原藥平均價(jià)格依然能維持在6萬元/噸以上。二甲戊靈競爭格局良好，公司現(xiàn)有二甲戊靈原藥產(chǎn)能為1.2萬噸/年，是全球主要的原藥供應(yīng)商。公司正進(jìn)一步加深與巴斯夫的合作，有望在未來為其提供更多穩(wěn)定的二甲戊靈原藥供應(yīng)。
產(chǎn)業(yè)鏈雙向延伸帶來未來成長性。公司縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，投建戊酮系列產(chǎn)品項(xiàng)目，在外購工藝包的基礎(chǔ)上自主研發(fā)C5合成法，以間戊二烯為原料制3-戊酮并聯(lián)2-戊酮、正戊烯和醋酸甲酯等產(chǎn)品，生產(chǎn)成本低，下游市場空間好。公司C5一期項(xiàng)目旨在補(bǔ)充、強(qiáng)化、延伸二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈，提高企業(yè)競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)，未來兩年有望成為公司最大的盈利增長點(diǎn)。公司以C5一期項(xiàng)目為基礎(chǔ)，有望切入C5精細(xì)化工新材料領(lǐng)域，打破進(jìn)口壟斷，打開廣闊的發(fā)展空間。公司橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以二甲戊靈工藝副產(chǎn)物3-硝為原料開發(fā)甲氧蟲酰肼、氟苯蟲酰胺和苯唑草酮合成工藝，致力于形成“1+3”產(chǎn)品布局，以降低生產(chǎn)成本、拓寬產(chǎn)品線、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司募投2000噸甲氧蟲酰肼項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于23年8月建成，將為公司未來發(fā)展開拓新的盈利增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2022-2024年EPS分別為0.74、1.23、1.92元，參考可比公司2023年調(diào)整后平均21倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.83元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；海外經(jīng)營不確定性。
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