>> 華泰期貨-宏觀大類日報：關(guān)注歐盟禁令生效的影響-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）謹慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹慎偏多。
核心觀點
■市場分析
如何理解11月非農(nóng)數(shù)據(jù)。美國11月非農(nóng)就業(yè)人口新增26.3萬人，遠超預(yù)期的20萬人，失業(yè)率維持在3.7%，并且11月平均時薪環(huán)比增0.6%，同比增5.1%，均超市場預(yù)期，其中環(huán)比增速創(chuàng)1月以來最快。數(shù)據(jù)公布后美股先跌后漲，美債利率、美元指數(shù)先漲后跌。從邏輯上看，時薪環(huán)比超預(yù)期增長加劇了“工資-通脹”的螺旋風(fēng)險，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期上升，風(fēng)險資產(chǎn)邏輯上面臨壓力。我們認為非農(nóng)數(shù)據(jù)后市場反轉(zhuǎn)核心在于加息轉(zhuǎn)緩的邏輯不變：11月30日美聯(lián)儲主席鮑威爾概述了兩種應(yīng)對當(dāng)下通脹的策略，一種方法是迅速將利率提高到遠高于4.5%至5%的水平，另一種是“放慢腳步，慢慢摸索到我們認為合適的水平”和“在高水平上保持更長時間，不要過早放松政策”，鮑威爾明確表示目前美聯(lián)儲更傾向于后者。那么也就意味著短期加息轉(zhuǎn)緩，利好風(fēng)險資產(chǎn)的配置邏輯仍能延續(xù)。從衍生品定價來看，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月、2月、3月將分別加息50、25、25bp，后續(xù)還有新一輪從50bp放緩至25bp的空間。遠端來看，加息的時長和最終高度仍待絕對價格和經(jīng)濟預(yù)期的進一步博弈。
國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)改善。11月25日，央行宣布全面降準0.25個百分點，回溯2018年至今的10個降準樣本，央行降準在公告后的一周內(nèi)對股指、Wind化工、焦煤鋼礦、有色板塊提振明顯；更長周期來看，公告降準后的一個月和三個月中，股指、Wind焦煤鋼礦的平均漲跌幅還出現(xiàn)進一步抬升，受益周期相對更長。此外，近期國內(nèi)穩(wěn)增長信號頻傳，繼防疫“二十條優(yōu)化措施”和金融支持房地產(chǎn)16條利好之后，六大國有銀行相應(yīng)支持總額超萬億的地產(chǎn)融資、證監(jiān)會宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項措施等，近期國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期得到明顯支撐，目前呈現(xiàn)預(yù)期改善而經(jīng)濟事實有待傳導(dǎo)的格局，對于A股以及內(nèi)需型工業(yè)品我們保持樂觀。
綜合來講，美聯(lián)儲加息轉(zhuǎn)緩和國內(nèi)穩(wěn)增長頻出對A股和內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）的利好有望延續(xù)。商品分板塊來看，海外短期需要關(guān)注多重制裁下，俄羅斯的原油出口是否會有所降低；本周歐盟對俄羅斯的石油禁運將正式生效，此外歐盟還達成了60美元/桶的俄羅斯石油價格上限，多重制裁下需要關(guān)注俄羅斯原油出口走低對全球油價的抬升風(fēng)險；有色板塊目前處于多空交織局面，一方面是海外經(jīng)濟的疲軟對需求預(yù)期帶來拖累，另一方面則可以關(guān)注氣溫下降后，歐盟的天然氣價格和庫容情況，關(guān)注是否會觸發(fā)新一輪的能源問題；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對價格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
■風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（上行風(fēng)險）；全球冷冬（上行風(fēng)險）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險）。
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