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整體來看，上周市場上行為主。權(quán)益方面，海內(nèi)外市場反彈為主；大宗方面，市場整體偏強(qiáng)。
　　宏觀方面，國內(nèi)和美國制造業(yè)PMI持續(xù)走弱，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大；但非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動(dòng)力市場仍有韌性。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件主要關(guān)注國內(nèi)11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，歐元區(qū)10月零售銷售指數(shù)，以及美國10月耐用品新增訂單數(shù)據(jù)。
　　權(quán)益方面，上周上漲充分計(jì)價(jià)穩(wěn)增長預(yù)期，但隨著交易邏輯逐步轉(zhuǎn)向政策能否起效，資金層面出現(xiàn)止盈跡象，弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期之下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏存在高度不確定性。市場對(duì)盈利修復(fù)的進(jìn)度存在分歧，此時(shí)先進(jìn)制造想象空間更大，或替代政策成為交易主線，方向上繼續(xù)關(guān)注國產(chǎn)替代、國家安全等行業(yè)鏈機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策利多再現(xiàn)，市場風(fēng)格偏價(jià)值。
　　大宗方面，長期（半年以上），我們從上至下的主邏輯線：國內(nèi)和國外周期錯(cuò)配，各自產(chǎn)生預(yù)期差，分別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈和海外經(jīng)濟(jì)需求走弱超預(yù)期。長期大方向上，我們維持空海外定價(jià)商品（銅、原油），多國內(nèi)定價(jià)商品（黑色、建材、部分有色多頭）的總思路。短期關(guān)注有色板塊銅、鋁等的拋空，螺紋的1-5反套機(jī)會(huì)。同時(shí)認(rèn)為，貴金屬方面白銀行情未走完。白銀如果回調(diào)至21.7-22美元/盎司（滬銀4900附近）可再加倉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)超預(yù)期。