>> 中信證券-華僑城A(000069)跟蹤點評：疫情防控優(yōu)化提振景區(qū)業(yè)績，地產(chǎn)政策放開驅動銷售復蘇-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰,張全國,楊清樸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司作為文旅央企龍頭，文旅綜合業(yè)務發(fā)展模式成熟，發(fā)展方向明確，公司財務健康融資通暢，在地產(chǎn)信用新周期階段，我們看好公司發(fā)揮優(yōu)勢實現(xiàn)更高質量發(fā)展的機遇。
▍疫情沖擊和地產(chǎn)行業(yè)調整，公司業(yè)績受到影響。2022年1-3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入292.8億元，同比下降40.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比下降96.3%。公司的業(yè)績下滑主要因為報告期內銷售回款和結轉收入下降，以及疫情對景區(qū)、酒店、租賃收入造成的負面影響。
▍預計客流低點即將過去，景區(qū)運營復蘇可期。由于疫情帶來客流減少，1-10月公司旗下文旅企業(yè)合計接待游客5485.7萬人次，僅為去年同期的72%。在過去，公司積極開展多樣化的活動，關注客戶多元化游玩體驗。當前，疫情防控明顯優(yōu)化，上海等地要求公園、景區(qū)等室外公共場所，不再查驗核酸檢測陰性證明。我們相信，公司客流低點即將過去，2023年接待游客有望回到歷史平均水平，從而有助于公司業(yè)績回歸常態(tài)。
▍房地產(chǎn)銷售去化邊際有所恢復，存量資源儲備不斷釋放。公司一直以來就有存量儲備多、銷售去化慢的特點。到2022年，公司銷售拿地比明顯提升。按照第三方統(tǒng)計（億翰數(shù)據(jù)），公司前11月累計銷售金額達到516億元，同比下降32%，但單月同比降幅在11月份已經(jīng)收窄到4%。
▍期待公司積極盤活存量資產(chǎn)。截止2022年三季度末，公司持有成本計價的投資性房地產(chǎn)132億元，固定資產(chǎn)240億元。我們相信，隨著REITs市場基礎設施類別的不斷擴容，公司一些重資產(chǎn)長期而言具備證券化的潛力和空間。一旦證券化兌現(xiàn)，則既有利于增厚公司當期的業(yè)績，也有利于盤活公司的資產(chǎn)負債表。
▍風險因素：文旅業(yè)務接待游客數(shù)不及預期的風險；地產(chǎn)業(yè)務毛利率下行超預期的風險。
▍投資建議：公司作為文旅央企龍頭，文旅綜合業(yè)務發(fā)展模式成熟，發(fā)展方向明確，公司財務健康融資通暢，在地產(chǎn)信用新周期階段，我們看好公司發(fā)揮優(yōu)勢實現(xiàn)更高質量發(fā)展的機遇。由于2022年疫情對于公司業(yè)務影響超出年初預期，同時我們認為2023年全國優(yōu)化疫情防控的措施預計行之有效，我們更新對公司2022/23/24年EPS預測為0.25/0.62/0.67元（原預測為0.55/0.63/0.67元），參考萬科A、保利發(fā)展等高信用企業(yè)2022年0.9XPB估值，考慮到文旅業(yè)務的稀缺性，我們給予公司2022年末1XPB的目標估值，對應10.00元/股的目標價，維持“買入”的投資評級。
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