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核心觀點(diǎn)
　　以戰(zhàn)勝主動(dòng)股基中位數(shù)為目標(biāo)的股票投資策略
　　A股市場中公募基金長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)寬基指數(shù)，然而隨著市場風(fēng)格不斷切換，想要穩(wěn)定地戰(zhàn)勝公募基金中位數(shù)并非易事。
　　2010年至今，主動(dòng)股基排名前10%分位點(diǎn)的基金與中位數(shù)之差僅有4.13%。若能獲得超越同行平均水平4%以上的年化收益，其長期業(yè)績將排在前10%。
　　如果基金管理人每年都能夠戰(zhàn)勝公募基金中位數(shù)，從長期業(yè)績考核、客戶持基體驗(yàn)、基金規(guī)模保有量來看都能夠取得事半功倍的效果。
　　業(yè)績分層視角下的優(yōu)選基金構(gòu)建
　　“抄作業(yè)”的陷阱：隨著基金數(shù)量增加及市場熱點(diǎn)輪動(dòng)，直接復(fù)制全體主動(dòng)股基持倉并不能跟上基金中位數(shù)表現(xiàn)，因此我們考慮對基金進(jìn)行優(yōu)選。
　　基金風(fēng)格標(biāo)簽化及分層處理：基金收益類指標(biāo)在市場風(fēng)格突變時(shí)容易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，且其往往帶來持股風(fēng)格的集中化問題，呈現(xiàn)出典型的風(fēng)格化特征。正如多因子選股模型中，我們會(huì)對行業(yè)和市值進(jìn)行中性化。在優(yōu)選基金時(shí)，我們同樣可以對收益類因子進(jìn)行分層中性化處理。
　　選出好基金還是選出好股票：對于部分選基因子，其能夠幫助我們篩選出未來業(yè)績更優(yōu)的基金，但對于篩選未來業(yè)績更優(yōu)的基金持倉并無助益。本文對選基因子在優(yōu)選股票及優(yōu)選股票持倉時(shí)的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，在優(yōu)選基金時(shí)對隱形交易能力等因子進(jìn)行剔除。
　　業(yè)績分層視角下的優(yōu)選基金構(gòu)建：基于業(yè)績分層視角的優(yōu)選基金組合大部分年度能夠戰(zhàn)勝偏股混合型基金指數(shù)，展現(xiàn)出較好的穩(wěn)定性。
　　從基金到基金持倉
　　在業(yè)績分層優(yōu)選基金后，我們即可根據(jù)其補(bǔ)全持倉構(gòu)建優(yōu)選基金持倉組合。全樣本區(qū)間內(nèi)，優(yōu)選基金持倉組合相對偏股混合型基金指數(shù)年化跟蹤誤差4.68%，能夠較好地跟蹤住股基中位數(shù)的走勢。
　　基金業(yè)績分層視角下的主動(dòng)股基增強(qiáng)策略
　　若考慮組合的進(jìn)攻性，本文構(gòu)建的優(yōu)秀基金持倉精選組合自2012年以來年化收益28.87%，相對偏股混合型基金指數(shù)年化超額17.81%，每期平均持股40只。2012年以來每年都能排在主動(dòng)股基前30%分位點(diǎn)以內(nèi)。
　　若綜合考慮組合收益穩(wěn)定性和策略容量，本文構(gòu)建的優(yōu)秀基金業(yè)績增強(qiáng)組合自2012年來年化收益24.64%，相對偏股混合型基金指數(shù)年化超額13.59%，季度勝率83.72%，信息比1.94，每期平均持股70只。2012年以來每年都能穩(wěn)定戰(zhàn)勝公募股基中位數(shù)，每年度排名基本都能處于主動(dòng)股基的前30%。
　　拓展：風(fēng)格類基金的股票增強(qiáng)策略
　　我們對風(fēng)格類基金進(jìn)行增強(qiáng)，成長型基金業(yè)績增強(qiáng)組合年化收益27.87%，相對成長型基金年化超額15.21%，每年在成長型基金中均排名30%以內(nèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)。