>> 廣發(fā)證券-路維光電(688401)國內(nèi)掩膜版領(lǐng)航者，擁抱國產(chǎn)替代-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 2179KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍,王亮,葉秀賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
國內(nèi)掩膜版領(lǐng)航者，對標(biāo)全球頭部企業(yè)。路維光電成立于1997年，主營業(yè)務(wù)為掩膜版的研發(fā)、制造與銷售，產(chǎn)品主要用于平板顯示、半導(dǎo)體、觸控和電路板等行業(yè)。公司是國內(nèi)第一家擁有G11高世代線的掩膜版企業(yè)，是全球僅有的擁有G11高世代線的五家企業(yè)之一。經(jīng)過多年技術(shù)研發(fā)與積累，公司與國內(nèi)多家知名平板顯示及半導(dǎo)體生產(chǎn)企業(yè)建立良好合作關(guān)系，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長和高盈利能力。
掩膜版行業(yè)加速發(fā)展，公司成長動能充沛。行業(yè)層面，平板顯示及半導(dǎo)體終端需求旺盛帶動掩膜版市場的快速發(fā)展，國產(chǎn)替代迎來新機遇。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年全球平板顯示掩膜版市場規(guī)模預(yù)計將增長至1,026億日元。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，自2012年起全球半導(dǎo)體掩膜版市場保持高速發(fā)展的態(tài)勢，2021年全球半導(dǎo)體掩膜版市場規(guī)模超過44億美元。公司層面，公司在G11 TFT-LCD掩膜版及高世代半色調(diào)掩膜版領(lǐng)域打破國外壟斷，在AMOLED、Micro-LED等新型顯示技術(shù)上積極布局并取得突破，同時不斷攻克半導(dǎo)體掩膜版的核心技術(shù)。
行業(yè)競爭格局集中，公司技術(shù)驅(qū)動未來增長。公司重視研發(fā)投入，主營產(chǎn)品技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，逐步打破海外企業(yè)技術(shù)壁壘。公司堅持“以屏帶芯”發(fā)展戰(zhàn)略，建設(shè)國內(nèi)首條G11掩膜版產(chǎn)線，積極發(fā)展半導(dǎo)體掩膜版業(yè)務(wù)。隨著公司加速產(chǎn)能擴張，高世代線產(chǎn)能利用率逐年攀升，公司有望延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計22~24年公司歸母凈利潤分別為1.01/1.68/2.49億元，EPS分別為0.76/1.26/1.87元/股。參考可比公司平均估值水平，我們認(rèn)為適合給予公司23年45倍PE，對應(yīng)合理價值56.70元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加??；擴產(chǎn)進度不及預(yù)期；新冠肺炎疫情風(fēng)險。
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