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公司是國內領先的汽車座艙部件供應商，空調出風口產品市場份額國內第一、全球第二。在智能化趨勢下，電動隱藏出風口、手勢控制空氣管理系統(tǒng)、實木觸控光電化內飾等前瞻產品開始獲得豪華品牌客戶定點。同時，公司大力拓展新能源充配電業(yè)務，是大眾MEB平臺車型智能充電樁的國內首批供應商，并拓展了上汽乘用車、上汽通用等優(yōu)質客戶。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為0.43/1.13/2.72億元，但考慮收購均勝群英附帶業(yè)績補償的非經影響，我們認為依據扣非歸母凈利潤估值更為合理。我們預計2022-2024年公司扣非歸母凈利潤為1.43/2.13/2.72億元，保守給予公司2023年扣非歸母凈利潤23倍PE，目標市值49億元，對應目標價37元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　▍公司收購均勝群英股權，切入汽車電動智能部件市場。公司以衡器業(yè)務起家，根據中國衡器協會數據，2006-2021年公司衡器產品的國內市占率均為行業(yè)第一。2020年，公司收購均勝群英51%股權，進軍汽車零部件行業(yè)，重點布局智能座艙部件與新能源汽車配件產品。2022年前三季度，公司實現營收33.94億元，同比-0.9%；實現歸母凈利潤0.87億元，同比-20.0%。收入、利潤有所下滑，主要系受國內散點疫情、原材料成本處于高位等因素影響。公司2022Q3單季度實現營收12.10億元，同比+15.7%；實現歸母凈利潤0.44億元，同比+33.3%，業(yè)績開始得到修復。2022年前三季度，新能源業(yè)務營收占比84%，衡器業(yè)務占比15%。公司客戶主要為大眾、奔馳、寶馬、奧迪、通用等外資品牌，前五大客戶營收占比接近60%。
　　▍汽車內飾智能化升級，充電設施建設方興未艾。智能化趨勢下，汽車內飾件將集成觸控單元與電控單元，實現多種智能化功能。我們預計汽車內飾件的單車價值量將保持5%的年復合增速，進而預計2025年全球出風口市場規(guī)模接近270億元，飾件市場規(guī)模接近770億元。分產品來看，香山股份、福爾達、繼峰股份為國內出風口產品的主要供應商，寧波華翔、香山股份、諾維在國內飾件市場占據較高份額。新能源充配電行業(yè)方面，我國新能源汽車銷量快速提升，2021年新能源汽車銷量達332萬輛，我們預計2025年新能源汽車銷量有望達1500萬輛。充電樁是新能源汽車的配套設施，保有量有望高速增長。2021年我國充電樁保有量為261.7萬臺，同比+70.1%。目前我國車樁比為3:1，與發(fā)改委提出的1:1相比仍存在較大缺口。根據36氪研究院測算，2026年我國充電樁行業(yè)市場規(guī)模有望達2870億元。
　　▍智能座艙部件：覆蓋全球主流品牌，綠色、智能制造能力領先。公司空調出風口和真木真鋁飾件產品深度配套奔馳、寶馬、奧迪等外資豪華品牌，并已突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套。其中，公司空調出風口產品市場份額為國內第一、全球第二。公司掌握真木PUR、真鋁表面處理和生產、3D吹塑等特殊工藝，并致力于將先進的電子/電機執(zhí)行器融入內飾部件產品，提升其智能化水平，單車價值量有望實現20%以上提升。公司開發(fā)的隱藏式出風口、手勢控制的空氣管理系統(tǒng)、實木觸控的光電化智能內飾等前瞻產品，已斬獲美系豪華品牌等客戶定點；真鋁表面、碳纖維表面、高端木材表面等低碳環(huán)保新材料的應用也在持續(xù)推進中，并已獲得由TüVSüD頒發(fā)的FSC認證證書。
　　▍發(fā)力充配電產品，新能源營收高速增長。新能源充配電產品是公司重點開拓的方向，包括智能充電樁、車載高壓配電盒、高壓充電線束等，最近三年在新能源高壓配電單元模塊與充配電系統(tǒng)領域共獲得授權專利37項。公司的智能充電樁集成了多種通訊方式，并搭載即插即充、預約充電、在線升級等附加功能；正在開發(fā)的新一代AI智能充電樁還將重點增強智能識別、語音交互等智能化功能。公司是大眾MEB平臺車型智能充電樁的國內首批供應商，并獲得了上汽乘用車、上汽通用等優(yōu)質客戶定點。2021年，公司新能源業(yè)務新獲全生命周期訂單總金額達19億元，在手訂單充沛。2022年上半年，公司新能源業(yè)務實現營收2.02億元，同比+227%，隨著后續(xù)項目陸續(xù)量產交付，預計該業(yè)務還將繼續(xù)保持高速增長。
　　▍風險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風險；新能源汽車滲透率不及預期；公司技術與產品迭代風險；商譽減值風險；管理及整合風險。
　　▍投資建議：公司汽車座艙部件深度配套奔馳、寶馬、奧迪等主流外資品牌，不斷推進產品智能化升級；新能源充配電業(yè)務快速拓展，產品矩陣不斷豐富，客戶優(yōu)質。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為0.43/1.13/2.72億元，但考慮到公司因業(yè)績承諾產生的金融資產出現公允價值變動，進而出現非經常性損失，我們認為扣非歸母凈利潤能夠更好地反映公司的盈利水平。我們預計2022-2024年公司扣非歸母凈利潤為1.43/2.13/2.72億元，保守給予公司2023年扣非歸母凈利潤23倍PE，目標市值49億元，對應目標價37元，首次覆蓋，給予“買入”評級。