>> 西南證券-11月通脹數(shù)據(jù)點評：CPI再度走低，回升壓力幾多？-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,王潤夢 |
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點評
CPI繼續(xù)走低，疫情擾動下核心CPI環(huán)比轉(zhuǎn)降。同比來看，11月，主要受去年同期基數(shù)影響，再加上國內(nèi)需求仍較疲軟，部分食品供應(yīng)有所增加，CPI同比漲幅較上月繼續(xù)走低0.5個百分點至1.6%，符合市場預(yù)期。其中，去年基數(shù)走高，疊加蔬菜、豬肉等供應(yīng)增加，食品價格同比漲幅較上月回落3.3個百分點至3.7%，影響CPI上漲約0.68個百分點；疫情使得終端需求仍較疲軟，非食品價格同比漲幅與上月持平，影響CPI上漲約0.88個百分點。CPI走低主要受食品價格下降的影響；環(huán)比來看，在食品價格環(huán)比下降的帶動下，CPI環(huán)比由上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.2%。鮮菜、生豬供給持續(xù)增加，食品價格環(huán)比由上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.8%；非食品價格連續(xù)三個月保持一致。11月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比為0.6%，漲幅與上月相同，環(huán)比由上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.2%，疫情反復(fù)仍導(dǎo)致需求收縮，但防疫措施的不斷優(yōu)化，或?qū)罄m(xù)核心CPI有所提振。
供給增加需求偏弱，菜豬價格均環(huán)比下降。同比來看，11月畜肉類價格同比漲幅收窄6.0個百分點至17.6%。其中，在生豬生產(chǎn)周期影響下，豬肉價格仍同比上漲34.4%，但由于基數(shù)走高，再加上供給回升，需求偏弱，豬肉價格同比漲幅大幅回落17.4個百分點。氣溫整體偏高利于秋菜生長，蔬菜供應(yīng)量提升，加之基數(shù)升高，11月鮮菜價格同比降幅擴大13.1個百分點至21.2%?；鶖?shù)影響下，鮮果價格同比漲幅也較上月收窄3.0個百分點至9.6%。此外，糧食、食用油、蛋類、奶類價格同比漲幅也分別回落0.6、0.8、1.9和0.2個百分點至3.0%、7.6%、9.9%和0.9%。環(huán)比來看，除鮮菜、水產(chǎn)品價格環(huán)比下降外，其余八類食品煙酒價格均環(huán)比上行。畜肉類價格較上月環(huán)比漲幅回落5.1個百分點至0.1%，其中，第七批中央儲備豬肉投放，豬肉養(yǎng)殖戶積極出欄，豬肉供給回升，但11月氣溫偏高導(dǎo)致腌臘延遲，且疫情反復(fù)對終端需求也有所壓制，需求端仍偏弱，豬肉價格環(huán)比由上漲9.4%轉(zhuǎn)為下降0.7%。11月氣溫偏高使得蔬菜供應(yīng)仍充足，鮮菜價格環(huán)比降幅擴大3.8個百分點至-8.3%。季節(jié)性因素下，鮮果價格環(huán)比由下降1.6%轉(zhuǎn)為上升1.5%。12月，隨著氣溫逐漸下降，局部地區(qū)開啟冬季腌臘，同時防疫措施優(yōu)化，對豬肉需求或有所提振，但前期二次育肥豬肉逐漸釋放，豬肉價格或延續(xù)回落態(tài)勢，但回落幅度或有收斂。隨著氣溫下降，蔬菜供應(yīng)或呈季節(jié)性減少態(tài)勢，預(yù)計鮮菜價格將有所回升。隨著冬季到來，鮮果價格或延續(xù)季節(jié)性上漲。截至12月8日，高頻數(shù)據(jù)顯示12月28種重點監(jiān)測蔬菜價格同比降幅收斂，7種重點監(jiān)測水果價格、雞蛋價格同比漲幅均有略有擴大，豬肉平均批發(fā)價同比漲幅收斂，28種重點監(jiān)測蔬菜環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，7種重點監(jiān)測水果價格環(huán)比漲幅略擴大，豬肉平均批發(fā)價環(huán)比降幅擴大。冬季腌臘、防疫優(yōu)化或?qū)ωi肉需求側(cè)有一定提振，但前期二次育肥豬肉釋放或令豬價延續(xù)跌勢，而天氣轉(zhuǎn)冷或?qū)е迈r菜價格回升，疊加去年同期基數(shù)走低，12月食品CPI同比有望回升。
非食品價格持平上月，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化。11月，非食品中消費品價格上漲2.3%，漲幅比上月回落1.0個百分點，服務(wù)價格上漲0.5%，漲幅比上月回升0.1個百分點。其中，七大類價格同比六漲一降，生活用品及服務(wù)、教育文化娛樂、其他用品及服務(wù)同比漲幅擴大，醫(yī)療保健、衣著價格同比漲幅持平，交通通信價格同比漲幅繼續(xù)收斂，居住價格同比降幅不變。由于基數(shù)上行，交通通信價格同比漲幅回落較多，其中交通用燃料價格同比增速繼續(xù)下滑1.1個百分點至11.3%，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲11.4%、12.3%和4.6%，同比漲幅較上月分別回落1.1、1.2和1.0個百分點。環(huán)比來看，消費品價格環(huán)比由上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%，服務(wù)價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%。七大類價格環(huán)比兩漲兩平三降，冬裝新款上市，衣著價格環(huán)比繼續(xù)上漲0.3%，其中服裝環(huán)比上漲0.4%。另外，交通工具用燃料價格環(huán)比由下降1.1%轉(zhuǎn)為上升2.0%，由于國內(nèi)成品油價格上調(diào)，汽油和柴油價格分別上漲2.1%和2.3%，漲幅較上月擴大0.9和1.0個百分點。但受疫情影響，旅游價格環(huán)比由上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降2.1%，飛機票和賓館住宿價格分別下降7.5%和2.9%。12月，隨著國內(nèi)疫情防控措施逐步優(yōu)化，服務(wù)消費需求或有所回暖，疊加去年同期基數(shù)回落，非食品價格同比或穩(wěn)中有升。
PPI環(huán)比漲幅繼續(xù)回落，行業(yè)間有所分化。雖然去年同期基數(shù)有所回落，11月PPI同比增速與上月持平為-1.3%，高于市場預(yù)期。其中，生產(chǎn)資料價格同比降幅收斂0.2個百分點至2.3%；生活資料價格同比漲幅回落0.2個百分點至2.0%。調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格上漲的有25個，較上月進一步減少2個。主要行業(yè)中，價格漲幅擴大的有：計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)等，價格漲幅回落較快的有：石油和天然氣開采業(yè)、燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)等，價格降幅收斂的有：煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等，價格降幅擴大的有：化學(xué)纖維制造業(yè)、紡織業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等。環(huán)比來看，11月PPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅較上
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