>> 西南證券-11月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：再下探，何時(shí)暖？-221130
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉凡,王潤(rùn)夢(mèng) |
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制造業(yè)PMI：疫情持續(xù)拖累產(chǎn)需，進(jìn)出口均回落。受疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)、海外市場(chǎng)需求減弱等影響，11月制造業(yè)PMI指數(shù)為48.0%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月收縮。需求端看，國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)，海外需求轉(zhuǎn)弱，11月新訂單指數(shù)為46.4%，較上月走低1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月處于臨界線下；生產(chǎn)端看，疫情影響下生產(chǎn)活動(dòng)延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，11月生產(chǎn)指數(shù)較上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至47.8%；從進(jìn)出口情況看，疫情反復(fù)拖累內(nèi)需，疊加海外制造業(yè)生產(chǎn)放緩，進(jìn)口景氣度下滑；出口方面，海外央行持續(xù)緊縮，海外制造業(yè)需求減弱，以及疫情影響外貿(mào)物流，出口景氣度也走低，但海外購物節(jié)短期對(duì)消費(fèi)品出口或有支撐。從行業(yè)看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有所放緩，基礎(chǔ)原材料和裝備制造業(yè)景氣下滑程度較大，而高技術(shù)和消費(fèi)品制造業(yè)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、電氣機(jī)械器材等行業(yè)需求仍保持增長(zhǎng)。
不同規(guī)模企業(yè)景氣均回落，中小企業(yè)預(yù)期亟待提振。分企業(yè)規(guī)模看，大中小型企業(yè)PMI均較上月回落，且均在榮枯線下。不同規(guī)模企業(yè)產(chǎn)需均下滑，大中型企業(yè)生產(chǎn)回落程度大于需求，小型企業(yè)則是需求下滑超過生產(chǎn)。進(jìn)出口方面，大中型企業(yè)進(jìn)出口指數(shù)均回落，小企業(yè)出口下降進(jìn)口回升。從業(yè)人員和經(jīng)營(yíng)預(yù)期方面，不同規(guī)模企業(yè)從業(yè)人員和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均走低，中小企業(yè)的就業(yè)壓力更大，預(yù)期指數(shù)再度跌至榮枯線下。近期疫情反復(fù)對(duì)中小企業(yè)的負(fù)面影響較大，若后續(xù)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，政策支持延續(xù)，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期有望改善。
原材料及出廠價(jià)格均回落，配送時(shí)間持續(xù)走低。11月，由于全球需求下降，國(guó)際大宗商品價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)對(duì)部分商品價(jià)格支撐也有所減弱，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別下降2.6和1.3個(gè)百分點(diǎn)至50.7%和47.4%，逆轉(zhuǎn)連續(xù)3個(gè)月的升勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)下行或帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)走低，但短期冬季能源需求旺季或?qū)τ蛢r(jià)有所支撐，且供應(yīng)端仍存在不少擾動(dòng)因素，比如歐盟尚未就俄羅斯石油價(jià)格上限達(dá)成一致、OPEC+挺價(jià)意愿仍強(qiáng)不排除有新的減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)油價(jià)短期仍延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策效能繼續(xù)釋放，原材料價(jià)格指數(shù)走勢(shì)或相對(duì)平穩(wěn)。分規(guī)?？矗笾行⌒推髽I(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)均下滑，小型企業(yè)原材料購進(jìn)及出廠價(jià)格指數(shù)仍在50%以上，大型企業(yè)成本壓力緩解或相對(duì)明顯。散點(diǎn)疫情影響下，制造業(yè)原材料供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)繼續(xù)下降。企業(yè)連續(xù)3個(gè)月被動(dòng)累積產(chǎn)成品庫存。
非制造業(yè)PMI：服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)景氣度均走低。11月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為46.7%，較上個(gè)月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)。疫情影響下服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至45.1%。從行業(yè)看，接觸性聚集性服務(wù)業(yè)景氣繼續(xù)低位回落，郵政業(yè)、貨幣金融服務(wù)和保險(xiǎn)等行業(yè)處于高景氣區(qū)間。分項(xiàng)指標(biāo)看，新訂單指數(shù)小幅下降，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落，投入品價(jià)格回落，而銷售價(jià)格回升。若后續(xù)疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，服務(wù)業(yè)景氣度有望企穩(wěn)。11月，建筑業(yè)景氣度回落，但土木工程建筑業(yè)表現(xiàn)亮眼。后續(xù)基建投資仍有望維持高增速，房地產(chǎn)政策“組合拳”力度加大，建筑業(yè)景氣度有望保持穩(wěn)定，但氣溫下降或影響建筑業(yè)開工。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期，海外需求超預(yù)期下降，政策落地不及預(yù)期。
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