>> 海通證券-信用債周報：理財贖回負反饋演繹，信用債持續(xù)調整-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大小： |
1971KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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理財贖回負反饋演繹，信用債持續(xù)調整
11月以來債市持續(xù)調整，理財贖回負反饋效應仍在繼續(xù)。相比于今年3月權益波動導致銀行理財贖回潮，本輪主要是由于債券市場下跌引發(fā)的理財破凈。兩次導火索雖然不一樣，但根本原因還是理財凈值化。2022年是理財凈值化元年，債市對于凈值估值波動更為敏感。一旦出現(xiàn)超預期利率上行則可能會引發(fā)贖回負反饋現(xiàn)象（債市下跌—凈值回撤—拋售債券加大下跌幅度）。
進入12月，利率債從單邊下跌走向震蕩，但理財配置較多的信用債受贖回的影響仍然在持續(xù)下跌。以AA+中票為例，11月開始至12月9日，1年期品種收益率上行91bp，3年期上行81bp，5年期品種上行67bp，中短端收益率上行幅度更大。信用利差方面，同樣1年期品種走擴幅度更大，各期限走擴幅度在40-70BP之間。
本輪調整之后，信用債配置性價比提升?；卣{前，信用債“資產(chǎn)荒”行情演繹，信用利差普遍壓縮；本輪由于地產(chǎn)支持和防疫優(yōu)化政策，疊加前期利差處在低位，各品種信用利差均出現(xiàn)大幅回調，收益率重回年內(nèi)高位，已具備配置價值。對于負債端穩(wěn)定的機構來說，可以關注近期二級資本債、短期城投債、短期產(chǎn)業(yè)永續(xù)債調整后的配置機會。
行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1）本周債市信用利差走擴。具體來看，等級利差走擴和期限利差收窄。2）行業(yè)橫向比較：高等級債中，鋼鐵和綜合類是利差最高的兩個行業(yè)。AAA級鋼鐵行業(yè)中票平均利差為178BP，綜合類行業(yè)中票平均利差為111BP，其次是有色金屬行業(yè)利差為108BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為60BP。
一周市場回顧：一級凈供給缺口縮小，一級市場估值收益率上行。本周主要信用債品種共發(fā)行1978.4億元，到期2341億元，凈供給-362.6億元，較前一個交易周（11月28日-12月2日）的-471.4億元缺口有所縮窄。二級交投增加，收益率上行為主。
一周評級調整及違約情況回顧：本周評級上調的發(fā)行人有2家，為南京浦口經(jīng)濟開發(fā)有限公司、金川集團股份有限公司；有1項信用債主體下調，為國任財產(chǎn)保險股份有限公司。本周新增展期及違約債券3只，分別為金科次01、金科優(yōu)01、20恒大03。本周無新增違約主體。
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