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國(guó)內(nèi)復(fù)蘇鋁受益，黃金白銀可配置。12月7日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布防疫“新10條”，表明疫情防控政策朝著更精準(zhǔn)、更科學(xué)的方向邁出了重要一步。隨著優(yōu)化防疫措施的落實(shí)，以及政策支撐下地產(chǎn)鏈的復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)持續(xù)回升，受?chē)?guó)內(nèi)需求影響更大的電解鋁和金屬新材料企業(yè)將有望受益。國(guó)際方面，11月全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)再度下跌，歐洲央行管委會(huì)成員、法國(guó)央行行長(zhǎng)重申加息預(yù)期，美前財(cái)長(zhǎng)也表示加息不應(yīng)放緩。歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期到各國(guó)央行加息放緩過(guò)程中，貴金屬將持續(xù)受益。
　　鋁供給釋放緩慢，企業(yè)盈利改善。SHFE鋁價(jià)跌0.6%至19130元/噸。據(jù)百川盈孚，鋁棒及鋁板帶箔開(kāi)工率分別上升0.16、0.11個(gè)pct至47.56%、37.24%。國(guó)內(nèi)川渝地區(qū)復(fù)產(chǎn)延續(xù)，截至12月8日，川渝地區(qū)合計(jì)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能54.1萬(wàn)噸/年，較上周增加5.2萬(wàn)噸/年。防疫政策逐步調(diào)整疊加地產(chǎn)政策托底，電解鋁下游開(kāi)工率逐步回升。供給端方面，當(dāng)前川渝地區(qū)前期減產(chǎn)產(chǎn)能緩慢恢復(fù)，河南因電力成本上升減產(chǎn)產(chǎn)能6萬(wàn)噸/年仍未復(fù)產(chǎn)，且周內(nèi)新增貴州減產(chǎn)產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年。采暖季疊加水電枯水期，鋁供給端產(chǎn)量釋放緩慢。成本端方面，據(jù)我們測(cè)算截止12月中旬，電解鋁行業(yè)含稅完全成本約為17291元/噸，行業(yè)平均凈利約1547元/噸，電解鋁企業(yè)盈利有所改善，但成本端對(duì)鋁價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。SHFE銅價(jià)漲0.6%至66640元/噸。LME+SHFE銅庫(kù)存下降0.99萬(wàn)噸至14.2萬(wàn)噸。地產(chǎn)政策提振，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息政策邊際寬松預(yù)期漸強(qiáng)，銅價(jià)中樞仍有支撐。
　　年末終端需求減弱，鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)下行趨勢(shì)。本周無(wú)錫盤(pán)碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌8.14%至48.50萬(wàn)元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格分別環(huán)比下跌2.30%和2.89%，分別為55.74萬(wàn)元/噸和57.50萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格維持在6600美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌0.09%至57.54萬(wàn)元/噸。碳酸鋰本周開(kāi)工率環(huán)比下降9.29pct至73.95%，產(chǎn)量下降9.28%至7593噸；氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比下降7.18pct至59.24%，產(chǎn)量下降7.19%至5140噸。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年11月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)63.4GWh，同比增長(zhǎng)124.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。1-11月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量489.2GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)160.1%。11月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量34.3GWh，同比增長(zhǎng)64.5%，環(huán)比增長(zhǎng)12.2%。1-11月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量258.5GWh,累計(jì)同比增長(zhǎng)101.5%。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，11月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成76.8萬(wàn)輛和78.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)65.6%和72.3%，市場(chǎng)占有率達(dá)到33.8%。1-11月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成625.3萬(wàn)輛和606.7萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1倍，市場(chǎng)占有率達(dá)到25%。我們認(rèn)為，年末動(dòng)力電池終端需求減弱趨勢(shì)初現(xiàn)，同時(shí)疊加新能源汽車(chē)年底退坡的影響，鋰鹽整體需求出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)下行趨勢(shì)。
　　稀土價(jià)格繼續(xù)上行。本周氧化鐠釹價(jià)格上漲2.70%至68.55萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹價(jià)格上漲2.47%至83萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲3.66%至241萬(wàn)元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格上漲0.75%至267.5元/公斤。本周鐠釹價(jià)格拉漲后回穩(wěn)，鏑鋱價(jià)格持續(xù)上行。北方稀土發(fā)布2022年12月稀土產(chǎn)品掛牌價(jià)格，氧化鐠釹報(bào)64.28萬(wàn)元/噸；金屬鐠釹報(bào)78.70萬(wàn)元/噸；氧化釹報(bào)70.96萬(wàn)元/噸；金屬釹報(bào)86.70萬(wàn)元/噸；氧化鑭及氧化鈰報(bào)9800元/噸，均較11月持平。臨近年底，企業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)用盡，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，加上緬甸礦進(jìn)口數(shù)量不足，離子型礦生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工不高，廢料供應(yīng)量緊張，價(jià)格持續(xù)居高，部分廢料回收企業(yè)減停產(chǎn)，導(dǎo)致整體氧化物產(chǎn)量或有下降表現(xiàn)。而需求方面隨著全國(guó)疫情管控調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)終端消費(fèi)預(yù)期好轉(zhuǎn)，疊加年前備貨需求，我們預(yù)計(jì)稀土價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅上漲。
　　貴金屬價(jià)格上行趨勢(shì)仍有支撐。SHFE黃金跌1.1%至405.1元/g，SHFE白銀漲2%至5326元/kg。美十年期國(guó)債實(shí)際收益率收于1.31%，下降0.23個(gè)pct。SPDR黃金持倉(cāng)上升5噸至910噸，SLV白銀持倉(cāng)1.47萬(wàn)噸，基本與上周持平。美國(guó)12月3日當(dāng)周首申失業(yè)金人數(shù)23萬(wàn)人，雖符合預(yù)期但略高于前值，失業(yè)率或?qū)⑦M(jìn)一步上升。美國(guó)11月ISM非制造業(yè)數(shù)據(jù)高于預(yù)期及前值，疊加美國(guó)11月PPI同比7.4%，高于預(yù)期值7.2%，對(duì)市場(chǎng)寬松預(yù)期形成干擾，貴金屬價(jià)格周內(nèi)震蕩運(yùn)行?？紤]美國(guó)失業(yè)率已現(xiàn)反彈，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦呺H放寬加息力度，貴金屬價(jià)格上行趨勢(shì)仍有支撐。
　　投資建議：在“雙碳”目標(biāo)大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)需求弱供給格局的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代的金屬新材料。長(zhǎng)期低資本開(kāi)支導(dǎo)致的金屬資源端供給強(qiáng)約束，有望支撐未來(lái)幾年有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行，金屬資源企業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)；金屬新材料企業(yè)受益電動(dòng)智能化加速發(fā)展，步入加速成長(zhǎng)階段。鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等；新材料建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等；貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、盛達(dá)資源等；工業(yè)金屬建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份