>> 財(cái)信證券-金工專(zhuān)題基本面量化及策略系列報(bào)告(二)：生豬行業(yè)-221209
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 1478KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉飛彤 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)：生豬產(chǎn)業(yè)鏈主要包含飼料、育種、養(yǎng)殖、屠宰加工、消費(fèi)等環(huán)節(jié)。我國(guó)主要商品豬的養(yǎng)殖繁育體系是外三元擴(kuò)繁體系，核心種豬依賴(lài)進(jìn)口，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈的核心。豬的自然生長(zhǎng)繁殖周期是豬周期的底層原因。我國(guó)人口老齡化和消費(fèi)升級(jí)對(duì)豬肉消費(fèi)的負(fù)面作用較為緩慢，豬肉年需求量相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格對(duì)供給端變化的敏感度較高，周期性變化主要由供給主導(dǎo)。豬周期符合蛛網(wǎng)模型特征，豬肉供需關(guān)系的周期性更替，表象上體現(xiàn)在豬肉價(jià)格的周期性漲跌，根本推動(dòng)力在于供給端產(chǎn)能的趨勢(shì)變化，產(chǎn)能的關(guān)鍵制約在于能繁母豬存欄數(shù)量。
指標(biāo)篩選：最優(yōu)化問(wèn)題：尋找對(duì)生豬行業(yè)景氣度具有預(yù)示性的指標(biāo)，并尋找其最佳領(lǐng)先時(shí)差。篩選結(jié)果：1）能繁母豬存欄量同比（330d）、二元母豬平均價(jià)格（380d）、出售仔豬毛利（390d）、育肥豬配合飼料價(jià)格（26d）、豬糧比（29d）。
豬周期模型：長(zhǎng)期核心指標(biāo)：二元母豬價(jià)格、能繁母豬存欄量同比、出售仔豬毛利。短期指標(biāo)：育肥豬配合飼料價(jià)格、豬料比。長(zhǎng)期指標(biāo)主要圍繞生豬產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)能核心——母豬相關(guān)指標(biāo)，即影響或反應(yīng)母豬存欄變化的指標(biāo)。短期指標(biāo)著眼于影響?zhàn)B殖環(huán)節(jié)利潤(rùn)的關(guān)鍵因素——邊際成本相關(guān)指標(biāo)，即飼料價(jià)格和豬料比，飼料作為生豬養(yǎng)殖主要的邊際成本，顯著影響短期內(nèi)生豬價(jià)格和養(yǎng)殖戶(hù)行為，豬料比則更為直接地反映利潤(rùn)空間的變化。
生豬景氣度投資策略：采用長(zhǎng)期指標(biāo)和短期指標(biāo)結(jié)合的策略立體展示生豬行業(yè)景氣度。經(jīng)過(guò)指標(biāo)優(yōu)選，長(zhǎng)期指標(biāo)主要選用二元母豬價(jià)格、出售仔豬毛利，短期指標(biāo)主要選用豬糧比。根據(jù)不同指標(biāo)對(duì)生豬景氣度疊加的正負(fù)面影響，設(shè)定不同的開(kāi)平倉(cāng)信號(hào)。景氣度綜合判斷向好時(shí)設(shè)置開(kāi)倉(cāng)信號(hào)、景氣度綜合判斷為負(fù)面時(shí)設(shè)置平倉(cāng)信號(hào)。
策略回測(cè)：回測(cè)標(biāo)的：中證畜牧指數(shù)。策略表現(xiàn)：在近11年的回測(cè)區(qū)間（2012/1/4至2022/11/30）中，生豬景氣度投資策略（下簡(jiǎn)稱(chēng)：策略）均優(yōu)于中證畜牧指數(shù)（下簡(jiǎn)稱(chēng)：指數(shù)）。策略sharpe值為0.5414，指數(shù)為0.4689；策略最大回撤為34.82%，指數(shù)為50.79%；策略年化回報(bào)16.83%，指數(shù)為9.95%。在回測(cè)模擬中，策略對(duì)中證畜牧指數(shù)的操作使得最大回撤大幅縮小、年化收益大幅提升。
結(jié)語(yǔ)：本文根據(jù)生豬產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)，聚焦于產(chǎn)能供給核心——母豬，探討母豬價(jià)格、母豬存欄、仔豬利潤(rùn)、飼料價(jià)格、豬料比等指標(biāo)對(duì)生豬行業(yè)景氣度的影響或者預(yù)示作用，根據(jù)其走向和行業(yè)景氣度的關(guān)系，制定生豬景氣度投資策略，策略以中證畜牧指數(shù)為標(biāo)的，根據(jù)景氣度邊際變化趨勢(shì)設(shè)置簡(jiǎn)單的開(kāi)平倉(cāng)信號(hào)，策略年化回報(bào)16.83%，最大回撤為34.82%，可為畜牧養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)50、農(nóng)業(yè)ETF、農(nóng)業(yè)等ETF投資提供參考。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅代表市場(chǎng)歷史情況；模型依賴(lài)于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；策略模型回測(cè)效果不代表未來(lái)使用效果；ETF行情同時(shí)受市場(chǎng)風(fēng)格、流動(dòng)性等多方面因素影響，存在模型無(wú)法跟蹤的情形。
|
|
