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投資要點(diǎn)
　　事件：1）格力地產(chǎn)擬以5.38元/股向珠海市國資委、城建集團(tuán)（珠免股東）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買珠免集團(tuán)100%股權(quán)；2）擬以5.38元/股向35名非公開投資者定增募集資金，總額預(yù)計(jì)超過8億元，預(yù)計(jì)不超過5.66億股，不超過交易前總股本的30%；3）2020/2021年珠免集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.70/19.06億元，同比+50.07%；歸母凈利潤(rùn)1.32/5.28億元，同比+301.12%；歸母凈利率分別為10.36%/27.68%，盈利能力較強(qiáng)。
　　重組募集資金優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率，注入免稅業(yè)務(wù)提升公司盈利水平。通過此次重大資產(chǎn)重組，①格力地產(chǎn)將注入盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展前景廣闊的免稅業(yè)務(wù)；②同時(shí)，通過非公開發(fā)行股票募集資金對(duì)格力地產(chǎn)原有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)、償還債務(wù)以及流動(dòng)資金補(bǔ)充，進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加快與珠免的資源整合及業(yè)務(wù)協(xié)同。未來，免稅業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楦窳Φ禺a(chǎn)未來重要的盈利能力驅(qū)動(dòng)因素，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　珠免深耕免稅多年，不斷完善海南、大灣區(qū)布局。作為免稅行業(yè)老牌運(yùn)營(yíng)商，珠免的免稅業(yè)務(wù)已形成“市內(nèi)+口岸”雙布局的模式。此外，公司繼2022年6月中標(biāo)橫琴口岸出境大廳出境免稅店項(xiàng)目后，于2022年12月2日和12月6日，再次中標(biāo)中山港口岸出境免稅店和珠海灣仔口岸出境免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)，疊加正穩(wěn)步推進(jìn)的三亞合聯(lián)中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目和橫琴創(chuàng)新方項(xiàng)目，不斷完善公司在海南、大灣區(qū)等戰(zhàn)略要地的布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、收購不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)