>> 國投安信期貨-焦煤：基差波動，后勁不足-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹穎 |
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12月以來，焦煤現(xiàn)貨價格企穩(wěn)后小幡反彈，而期價相對現(xiàn)價貼水部分劇烈波動，造成了近期焦煤期貨價格先跌后漲這樣一個較激烈的盤面表現(xiàn)。個人揣摩，先跌是基于焦煤自身供應(yīng)端進(jìn)口煤的增量沖擊預(yù)期，而后漲是基于產(chǎn)業(yè)鏈終端需求預(yù)期拐點(diǎn)確立后帶來的利潤空間擴(kuò)張，因此焦煤期價才會在短短8個交易日內(nèi)呈現(xiàn)出不小的行情扭轉(zhuǎn)。
具體展開來看，近期鋼材現(xiàn)貨價格在終端需求預(yù)期拐點(diǎn)確立，投機(jī)需求氛圍啟動的背景下開啟了一波小反彈行情，這對鐵礦石和焦炭等原材料價格也起到了向上帶動的作用，提供了二次分配煉鋼利潤的空間。但由于原材料因?yàn)橄鄬?yīng)剛性，更為具備價格彈性，其漲幡還是更甚于下游鋼材價格，因而導(dǎo)致本輪漲價后煉鋼利潤并未得到顯著改善。并且當(dāng)前畢竟仍處需求淡季，終端需求對增量供應(yīng)的承接能力差，這就導(dǎo)致鐵水日產(chǎn)在當(dāng)前221萬噸這樣一個低位水平上不會有太顯著的提產(chǎn)、增產(chǎn)。進(jìn)而意味著下游鋼廠對于焦煤、焦炭等原材料的需求，無論是從生產(chǎn)規(guī)模來看，還是價格再分配角度來看，后續(xù)帶動作用都會乏力。
而焦化利潤在本輪連續(xù)三輪提漲后，由于原料煤跟漲幡度并不算大，終于基本實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。再疊加防疫政策調(diào)整后，煤炭主產(chǎn)區(qū)所受到的物流影響大大降低，原料煤的采購變得更為順暢，因此焦炭產(chǎn)量已經(jīng)有所抬升。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，230家樣本獨(dú)立焦化企業(yè)日產(chǎn)已從50.4萬噸提升到51.8萬噸，且仍有上升空間。所以我們預(yù)計焦炭現(xiàn)貨價格在提漲三輪后，進(jìn)一步提漲所面臨的需求空間越來越狹小，供應(yīng)壓力越來越大，這也就意味著對原料煤的價格提振同樣是后勁不足的。
再從焦煤自身的供應(yīng)來看，接近年末，國產(chǎn)焦煤礦有部分完成年度生產(chǎn)任務(wù)后預(yù)計會稍有減產(chǎn)，但焦煤市場（尤其期價）仍受到進(jìn)口端增量的壓制。主要由于蒙古煤通關(guān)放量，甘其毛都關(guān)口日通關(guān)數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)了800車/日這一較高水平，直接拖累了國內(nèi)主焦煤價格表現(xiàn)。所以雖然整體來看煉焦煤供應(yīng)是穩(wěn)中有所下滑，但進(jìn)口煤沖擊下的煉焦煤現(xiàn)貨市場表現(xiàn)并不及以前強(qiáng)勢。
最后結(jié)合庫存來看，煉焦煤市場各環(huán)節(jié)庫存都仍處于低位，下游焦化、鋼廠仍有一定的冬儲訴求，產(chǎn)地也并不存在顯著累庫壓力，這就支撐著焦煤現(xiàn)貨價格的偏強(qiáng)表現(xiàn)。但由于需求端的利潤仍不佳，再疊加進(jìn)口煤價的壓制，我們并不看好焦煤期現(xiàn)貨價格進(jìn)一步走強(qiáng)的空間。預(yù)計本輪焦煤期價反彈將是后勁不足的震蕩偏強(qiáng)行情，后續(xù)不排除跟隨終端鋼價有所反復(fù)，操作上建議高價位的多單注意控制風(fēng)險。
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